Ралли в длинных ОФЗ (26207, 26212, 26219) на фоне укрепления рубля привело к снижению их доходностей до локальных минимумов (8,25-8,30%), при этом наклон кривой (спред между 2-летними и 10-летними выпусками) увеличился до 90 б.п. Это обусловлено, по нашему мнению, снижением ожиданий по инфляции (вслед за фактическими недельными данными) с 5,7% до 5,5%, в то время как ЦБ РФ предпринимает активные меры (проведение депозитного аукциона) для того, чтобы ставка RUONIA оставалась вблизи верхней границ

Ралли в длинных ОФЗ (26207, 26212, 26219) на фоне укрепления рубля привело к снижению их доходностей до локальных минимумов (8,25-8,30%), при этом наклон кривой (спред между 2-летними и 10-летними выпусками) увеличился до 90 б.п. Это обусловлено, по нашему мнению, снижением ожиданий по инфляции (вслед за фактическими недельными данными) с 5,7% до 5,5%, в то время как ЦБ РФ предпринимает активные меры (проведение депозитного аукциона) для того, чтобы ставка RUONIA оставалась вблизи верхней границы процентного коридора. Ожидаемая инфляция в РФ соответствует фактической в Индии (5,8%, вблизи этого уровня находится уже длительное время), при этом ее 10-летние локальные бумаги котируются с YTM 7,2%, то есть с реальной доходностью 1,4% против 2,75% в РФ. Это позволяет говорить о некотором потенциале для снижения реальных доходностей ОФЗ до 2-2,5% (в номинальном выражении до YTM 7,8% при прочих равных), который, однако, ограничивается заметным увеличением заимствований в следующем году. Согласно предварительно озвученным планам, чистые внутренние заимствования составят 1,3 трлн руб., при этом ОФЗ гасятся на сумму 500 млрд руб., что транслируется в необходимость продавать по 36 млрд руб. на каждом аукционе (против 22,8 млрд руб. по факту с начала этого года, то есть +58%). ru.cbonds.info

2016-8-12 13:43