Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») Республики Татарстан Российской Федерации в иностранной и национальной валюте на уровне «BBB-», краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «F3» и национальный долгосрочный рейтинг «AAA(rus)». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Стабильный». Подтверждение рейтингов отражает неизменившийся базовый сценарий Fitch в отношении сильных показателей исполнения бюджета республики и умеренной долговой нагрузки. КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ Ф

Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») Республики Татарстан Российской Федерации в иностранной и национальной валюте на уровне «BBB-», краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «F3» и национальный долгосрочный рейтинг «AAA(rus)». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Стабильный».

Подтверждение рейтингов отражает неизменившийся базовый сценарий Fitch в отношении сильных показателей исполнения бюджета республики и умеренной долговой нагрузки.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинги региона сдерживаются суверенными рейтингами Российской Федерации («BBB-»/ прогноз «Стабильный»). Сильная самостоятельная кредитоспособность Татарстана отражает хорошо диверсифицированную экономику республики, сильную операционную маржу, высокую гибкость капрасходов и взвешенное управление долгом, что обуславливает умеренный прямой риск (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch) с низкой стоимостью обслуживания и длинными сроками до погашения. Также рейтинги принимают во внимание ухудшение экономической конъюнктуры в стране, что может оказать давление на бюджетные показатели Татарстана.

По прогнозам агентства, Татарстан сохранит сильные бюджетные показатели с операционным балансом 25%-30% от операционных доходов в 2016-2018 гг. (в 2015 г.: 32%). Умеренное ухудшение операционных показателей отражает сохранение давления на операционные расходы и замедление роста доходов ввиду ухудшения экономической конъюнктуры. Операционные расходы повышались на 12% ежегодно в 2013-2015 гг. Рост операционных расходов был обусловлен необходимостью индексации социальных расходов (вслед за ускорением инфляции) и решениями федерального правительства о повышении заработной платы работникам бюджетной сферы.

Согласно ожиданиям Fitch, Татарстан продолжит проводить взвешенную бюджетную политику и сохранит контроль над дефицитом до движения долга в 2016-2018 гг. Дефицит до движения долга сократился до 3,5% от всех доходов в 2015 г. с пикового уровня в 9% в 2014 г., и Fitch прогнозирует, что дефицит будет составлять около 1%-3% в 2016-2018 гг. У Татарстана хороший доступ на внутренний рынок капитала, однако для финансирования дефицита бюджета республика полагается только на кредиты из федерального бюджета, которые предоставляются под низкую процентную ставку.

За 10 мес. 2016 г. исполнение республиканского бюджета по доходам составило около 80%, а по расходам – лишь 70% от показателей, заложенных в бюджет на весь год, что обусловило промежуточный профицит в 10 млрд. руб. Однако такой профицит в основном отражает отложенные расходы, и мы ожидаем, что более высокие расходы в 4 кв. приведут к дефициту за полный год на уровне 6 млрд. руб., или 3% от оценочных доходов за 2016 г. (2015 г.: дефицит в 7 млрд. руб.).

Fitch прогнозирует, что прямой риск у республики составит 84,9 млрд. руб., или около 44% от оценочных текущих доходов за 2016 г. (2015 г.: 41,7%). Он состоит исключительно из кредитов из федерального бюджета, основная часть которых (67 млрд. руб.) связана с инвестиционной программой для Универсиады (Олимпийские игры среди студентов, которые состоялись в июле 2013 г. в городе Казани («BB-»/прогноз «Стабильный»), столице республики). Они имеют низкую процентную ставку 0,1% и сроки погашения в 2023-2032 гг., что ослабляет давление на бюджет в плане рефинансирования. Сохранение сильного текущего баланса обеспечивает хороший показатель обеспеченности долга (прямой риск к текущему балансу) на уровне менее 2x.

Республика имеет обширный госсектор, куда входят государственные унитарные предприятия и доли в акционерных компаниях, которыми Татарстан владеет главным образом через инвестиционную холдинговую компанию АО Связьинвестнефтехим («ВВ+»/прогноз «Стабильный»/«В»). Эти компании имеют стабильные финансовые показатели, однако обуславливают условный риск для бюджета, включая валютный риск. По состоянию на 1 января 2016 г. Татарстан имел действующую гарантию в размере 10 млрд. руб., предоставленную по кредиту на сумму 16,5 млрд. иен местному производителю грузовых автомобилей ОАО КамАЗ. Срок погашения по кредиту наступает в 2034 г., и компания обслуживает это обязательство без помощи республики.

Экономика республики имеет сильный промышленный сектор, который обеспечивает диверсифицированную налоговую базу, ввиду чего бюджет полагается в первую очередь на собственные ресурсы. Татарстан входит в число ведущих российских регионов по валовому региональному продукту («ВРП»), и его ВРП на душу населения составляет 1,5x от медианного уровня в стране (2014 г.). В соответствии с негативным трендом в национальной экономике Татарстан столкнулся со стагнацией экономики в 2015 г., и Fitch прогнозирует близкий к нулю или небольшой рост ВРП в 2016 г.

Сильная самостоятельная кредитоспособность региона по-прежнему сдерживается слабой институциональной средой для местных и региональных органов власти в России, которая имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих сопоставимых эмитентов в мире. Частое перераспределение доходных и расходных полномочий между бюджетами различных уровней негативно сказывается на возможностях российских субнациональных образований по прогнозированию.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Рейтинги Татарстана сдерживаются суверенными рейтингами, поэтому какое-либо рейтинговое действие по РДЭ Российской Федерации приведет к соответствующему рейтинговому действию по Татарстану.

Понижение рейтингов республики является маловероятным ввиду сильной собственной кредитоспособности региона, если не будет понижен суверенный рейтинг. В то же время в случае существенного устойчивого ухудшения бюджетных показателей и показателей долга у Татарстана, это было бы негативным для его рейтингов. ru.cbonds.info

2016-12-7 11:58