Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») Чувашской Республики Российской Федерации в иностранной и национальной валюте на уровне «BB+» и национальный долгосрочный рейтинг региона «AA(rus)» с «Негативным» прогнозом, а также краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B». Рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций республики, находящихся в обращении на внутреннем рынке, подтверждены на уровнях «BB+» и «AA(rus)». Подтверждение рейтингов отражает неизменившийся баз

Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») Чувашской Республики Российской Федерации в иностранной и национальной валюте на уровне «BB+» и национальный долгосрочный рейтинг региона «AA(rus)» с «Негативным» прогнозом, а также краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B».

Рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций республики, находящихся в обращении на внутреннем рынке, подтверждены на уровнях «BB+» и «AA(rus)».

Подтверждение рейтингов отражает неизменившийся базовый сценарий Fitch в отношении приемлемых бюджетных показателей республики и по-прежнему умеренного долга. «Негативный» прогноз обусловлен ожиданиями Fitch, что показатели долга ослабнут ввиду растущего прямого риска (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации агентства) в условиях сохранения бюджетного дефицита.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинг «BB+» отражает умеренный, но растущий прямой риск у Чувашской Республики, а также приемлемые бюджетные показатели, хотя и ухудшившиеся по сравнению со средним историческим уровнем. Рейтинги также принимают во внимание диверсифицированную экономику региона, которая замедлилась вслед за экономическим спадом в стране, и слабую институциональную среду для российских субнациональных образований.

Fitch ожидает, что прямой риск республики будет расти ввиду финансирования сохраняющегося бюджетного дефицита: до 50% от текущих доходов в 2017 г., что будет не соответствовать текущему рейтингу «BB+». В то же время негативное влияние этого увеличения частично сглаживается тем, что Чувашия в значительной степени полагается на кредиты из федерального бюджета под низкую процентную ставку. Мы ожидаем, что доля бюджетных кредитов останется на уровне более 50% к концу 2016 г. в сравнении с 62% на конец 2015 г.

Давление в плане рефинансирования на бюджет республики сохранится в среднесрочной перспективе, поскольку в 2017-2018 гг. наступают сроки по 78% прямого риска. В краткосрочной перспективе потребности в рефинансировании на 2016 г. ограничены погашением бюджетных кредитов на 0,4 млрд. руб. (4% от общего объема долга). Невыбранные банковские кредитные линии составляют 5 млрд. руб. и полностью покрывают потребности региона в рефинансировании на 2016-2017 гг.

Fitch прогнозирует, что бюджетные показатели Чувашской Республики останутся приемлемыми с операционной маржой 7%-8% в среднесрочной перспективе, что ниже 13,9% в 2013 г. По нашим прогнозам, дефицит до движения долга снизится до 5% от всех доходов в 2016-2018 г. по сравнению с 7,6% в 2015 г. в значительной мере ввиду сокращения капитальных расходов или переноса их на более поздний период.

За 9 мес. 2016 г. Чувашия собрала 73% от заложенных в бюджет доходов за полный год, что было поддержано улучшением финансовых показателей у налогоплательщиков в химическом и финансовом секторах. Одновременно республика понесла лишь 60% от заложенных в бюджет расходов, что обусловило промежуточный профицит в 3,9 млрд. руб. В то же время профицит в значительной мере отражает отложенное осуществление капитальных расходов. Мы ожидаем, что более высокие расходы в 4 кв. приведут к дефициту за полный год в 1,9 млрд. руб., или 5% от доходов региона на полный год (2015 г.: 2,8 млрд. руб.).

Социально-экономические показатели республики исторически слабее среднего уровня для российских регионов. В 2014 г. показатель валового регионального продукта («ВРП») на душу населения был на 35% ниже медианного значения по стране. Однако Чувашская Республика имеет диверсифицированную экономику с развитым промышленным сектором и широкой налоговой базой. Так, на 10 крупнейших налогоплательщиков приходилось только 23% всех налоговых поступлений. По оценкам администрации республики, экономика региона сократилась на 5,5% в 2015 г., что хуже, чем в стране в целом (сокращение ВВП на 3,7%). Fitch ожидает сокращения российской экономики на 0,4% в 2016 г., что может негативно сказаться на экономических перспективах региона.

Институциональная среда для субнациональных образований в России является сдерживающим фактором для рейтингов региона. Эта среда имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих сопоставимых международных эмитентов. Частое перераспределение доходных и расходных полномочий между бюджетами различных уровней сказывается на прогнозируемости бюджетной политики российских местных и региональных органов власти.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Резкий рост прямого риска до уровня более 50% от текущих доходов в сочетании с ростом давления в плане рефинансирования и дальнейшим ухудшением операционных показателей может привести к понижению рейтингов. ru.cbonds.info

2016-12-12 16:49