Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») Республики Башкортостан Российской Федерации в иностранной и национальной валюте на уровне «BBB-» и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «F3». Агентство также подтвердило национальный долгосрочный рейтинг региона на уровне «AA+(rus)». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Стабильный». Рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций Башкортостана, находящихся в обращении на внутреннем рынке, подтверждены на уровнях «BBB-» и

Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») Республики Башкортостан Российской Федерации в иностранной и национальной валюте на уровне «BBB-» и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «F3». Агентство также подтвердило национальный долгосрочный рейтинг региона на уровне «AA+(rus)». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Стабильный». Рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций Башкортостана, находящихся в обращении на внутреннем рынке, подтверждены на уровнях «BBB-» и «AA+(rus)».

Подтверждение рейтингов отражает неизменившийся базовый сценарий Fitch в отношении хороших показателей исполнения бюджета республики и сильных показателей долга на среднесрочную перспективу.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинг «BBB-» отражает хорошие показатели исполнения бюджета республики, которые подкрепляются диверсифицированной экономикой и близким к нулю чистым общим риском. Рейтинги также принимают во внимание слабую институциональную среду для российских субнациональных образований и крупный госсектор республики.

Fitch прогнозирует, что операционный баланс Башкортостана составит 10% от операционных доходов в 2016-2018 гг. (2015 г.: 12,3%) и будет подкрепляться стабильными налоговыми доходами за счет сильной налоговой базы и сохранением контроля за расходами. За 9 мес. 2016 г. республика имела профицит бюджета в размере 15 млрд. руб. ввиду более высокого уровня доходных поступлений и сдерживания расходов, в том числе за счет переноса капитальных расходов на конец года.

Мы ожидаем, что более высокий уровень расходов в 4 кв. 2016 г. приведет к небольшому дефициту до движения долга за полный год на уровне 1%-2% от всех доходов (2015 г.: профицит в 0,6%), который будет профинансирован в основном за счет высоких остатков средств на счетах региона. Способность самофинансирования капитальных расходов у республики остается сильной, и агентство прогнозирует, что текущий баланс и капитальные доходы будут покрывать около 90% от капитальных расходов (2015 г.: 100%), что обуславливает низкие перспективы привлечения долга в 2016-2018 гг.

Fitch ожидает, что прямой риск региона (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации агентства) останется на низком уровне 20% от текущих доходов в среднесрочной перспективе (2015 г.: 18%). За 9 мес. 2016 г. прямой риск Башкортостана немного повысился в абсолютном выражении до 25,5 млрд. руб. с 24,1 млрд. руб. в конце 2015 г., так как республика привлекла бюджетный кредит на 3,3 млрд. руб. для погашения облигаций объемом 2 млрд. руб. с наступающим сроком погашения.

В рамках своей долговой политики Башкортостан полагается на долгосрочное и среднесрочное финансирование и имеет диверсифицированный долговой портфель. Прямой риск на 45% представлен бюджетными кредитами, а затем следуют облигации (42%) и банковские кредиты (13%). Приблизительно 80% погашений приходятся на 2016-2020 гг., а остальные 20% – это бюджетные кредиты со сроками в 2023-2034 гг. Средневзвешенный срок погашения долга у республики составляет 4,8 года и существенно превышает показатель обеспеченности долга текущим балансом (прямой риск к текущему балансу), который был равен 1,4 года в 2015 г. Это является позитивным фактором для рейтингов республики, и мы прогнозируем продолжение данной тенденции в среднесрочной перспективе.

Республика контролирует значительное число компаний госсектора. Fitch рассматривает условный риск, связанный с долгом компаний госсектора у Башкортостана, как умеренный. Кроме того, республике принадлежит 25% в ПАО АНК Башнефть («BB+»/Rating Watch «Развивающийся»), которые приносят дивидендные доходы (2015 г.: 5 млрд. руб.). Несмотря на недавнее приобретение Башнефти Роснефтью (см. сообщение «Fitch поместило рейтинги Башнефти в список Rating Watch «Развивающийся» ввиду приобретения Роснефтью/‘Fitch Places Russia's Bashneft on Rating Watch Evolving on Acquisition by Rosneft’ от 10 октября 2016 г.), регион ожидает продолжать получать поддержку от компании в среднесрочной перспективе.

Институциональная среда для субнациональных образований в России является сдерживающим фактором для рейтингов региона. Частые изменения распределения источников доходов и расходных полномочий между бюджетами различных уровней ограничивают возможности Башкортостана по прогнозированию и негативно влияют на стратегическое планирование, управление долгом и инвестициями.

Башкортостан является одним из крупнейших промышленных центров России. Местная промышленность создает около 40% от валового регионального продукта («ВРП»), и в ней доминируют производство нефтепродуктов (33%), горнодобывающая (17%) и химическая промышленность (13%). По оценкам правительства республики, рост ВРП составит 0,5% к предыдущему году в 2016 г. (2015 г.: снижение на 1,4%) и 1%-2% ежегодно в 2017-2018 гг., поддерживаемый позитивной динамикой основных промышленных секторов и сельского хозяйства.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Резкое ухудшение бюджетных показателей, которое приведет к показателю обеспеченности долга более 10 лет, или понижение суверенного рейтинга обусловит негативное рейтинговое действие по региону.

Повышение суверенных рейтингов может привести к повышению рейтинга региона, если его операционная маржа устойчиво превысит 15% при сохранении низкого долга. ru.cbonds.info

2016-12-7 11:57