Fitch Ratings подтвердило рейтинги Липецкой области Российской Федерации: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BB», краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B» и национальный долгосрочный рейтинг региона «AA-(rus)». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Стабильный». Также агентство подтвердило рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций региона, находящихся в обращении на внутреннем рынке: долгосрочный рейтинг в национальной валюте «BB» и

Fitch Ratings подтвердило рейтинги Липецкой области Российской Федерации: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BB», краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B» и национальный долгосрочный рейтинг региона «AA-(rus)». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Стабильный». Также агентство подтвердило рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций региона, находящихся в обращении на внутреннем рынке: долгосрочный рейтинг в национальной валюте «BB» и национальный долгосрочный рейтинг «AA-(rus)».

Подтверждение рейтингов отражает ожидания Fitch, что область будет поддерживать приемлемые бюджетные показатели, хотя они по-прежнему подвержены волатильности, а также умеренный уровень долга. Кроме того, подтверждение принимает во внимание укрепление ликвидности региона на фоне более высоких налоговых поступлений в 2014-2015 гг.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинги отражают умеренный прямой риск Липецкой области (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch) с управляемым риском рефинансирования, приемлемые налогово-бюджетные показатели с операционным балансом, достаточным для покрытия процентных платежей, и хорошую ликвидность. Также рейтинги учитывают высокую концентрацию областной экономики на черной металлургии, что делает регион зависимым от колебаний на рынке стали и обуславливает волатильность налоговых доходов.

Базовый сценарий Fitch на 2016 г. остался без изменений. Мы ожидаем, что Липецкая область будет поддерживать хороший операционный баланс, близкий к историческим средним уровням около 8%-10% от операционных доходов в среднесрочной перспективе, чему будут способствовать сильная налоговая база и политика администрации области по сдерживанию расходов. В 2015 г. операционная маржа достигла исторически высокого уровня 15% в результате роста налоговых поступлений на 16% к предыдущему году ввиду благоприятной конъюнктуры на металлургическом рынке.

Fitch прогнозирует, что область будет иметь умеренный дефицит бюджета в среднесрочной перспективе, на уровне около 6% от всех доходов, что представляет собой ухудшение в сравнении с бездефицитными бюджетами в 2014-2015 гг., когда бюджетные показатели подкреплялись налоговыми поступлениями от сталелитейного сектора. Крупнейший налогоплательщик региона, ПАО Новолипецкий металлургический комбинат («BBB-»/ прогноз «Негативный»), получил преимущества от падения курса рубля. В 1 половине 2016 г. это позитивное влияние сошло на нет. Налоговые доходы от сталелитейного сектора упали на 14% к предыдущему году. Это привело к бюджетному дефициту в 1 млрд. руб. за 7 мес. 2016 г., что находится в рамках наших ожиданий.

Fitch считает, что волатильность региональных финансов частично сглаживается взвешенной политикой администрации, которая накапливает незапланированные налоговые поступления в пиковые годы и держит расходы под контролем. В результате остатки на счетах области увеличились в 5,4 раза в 2014-2015 гг. до 7,3 млрд. руб., что покрывало 37% прямого риска на конец 2015 г.

Агентство ожидает, что прямой риск региона вырастет в 2017-2018 гг., но останется умеренным на уровне менее 50% от текущих доходов. Давление в плане рефинансирования остается управляемым, так как область имеет относительно равномерную структуру погашения долга со сроками, распределенными до 2020 г. Долг в равных долях представлен банковскими кредитами, облигациями и бюджетными кредитами. По состоянию на 1 августа 2016 г. Липецкая область погасила часть долга со сроками в этом году за счет остатков денежных средств и привлекла долгосрочный бюджетный кредит на сумму 2,1 млрд. руб. под субсидируемую процентную ставку для рефинансирования остального долга.

Липецкая область обладает развитой экономикой при показателях благосостояния немного выше медианы в стране. В 2015 г. валовый региональный продукт вырос на 0,8%, что лучше показателей российской экономики (падение на 3,7%) за счет хороших показателей металлургического сектора. На долю черной металлургии пришлось 58% промышленного производства и свыше 40% всех налоговых поступлений области в 2015 г., что делает областную экономику уязвимой к колебаниям на внутреннем и международном рынках стали.

Институциональная среда субнациональных образований в России является сдерживающим фактором для рейтингов региона. Эта среда имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих сопоставимых международных эмитентов. Частое перераспределение доходных и расходных полномочий между бюджетами различных уровней сказывается на прогнозируемости бюджетной политики российских местных и региональных органов власти.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Сильный операционный баланс на уровне около 15% от операционных доходов на устойчивой основе в сочетании с обеспеченностью долга (прямой риск к текущему балансу) менее четырех лет может обусловить позитивное рейтинговое действие.

Рост прямого риска до более 60% от текущих доходов в результате увеличения дефицита до движения долга может привести к негативному рейтинговому действию. ru.cbonds.info

2016-9-19 17:36