На сегодняшних аукционах Минфин предлагает два выпуска с фиксированной ставкой купона: относительно новый 4-летний выпуск ОФЗ 25083 (в обращении всего 20 млрд руб.) и 9-летние ОФЗ 26207 в объеме 10 млрд руб. и 15 млрд руб., соответственно. Объем предложения является минимальным с начала этого года, что, с одной стороны, обусловлено некоторым ухудшением конъюнктуры рынка, а с другой - невысокой потребностью Минфина в новых заимствованиях (для выполнения плана заимствований на 4 кв. на каждом аукц
На сегодняшних аукционах Минфин предлагает два выпуска с фиксированной ставкой купона: относительно новый 4-летний выпуск ОФЗ 25083 (в обращении всего 20 млрд руб.) и 9-летние ОФЗ 26207 в объеме 10 млрд руб. и 15 млрд руб., соответственно. Объем предложения является минимальным с начала этого года, что, с одной стороны, обусловлено некоторым ухудшением конъюнктуры рынка, а с другой - невысокой потребностью Минфина в новых заимствованиях (для выполнения плана заимствований на 4 кв. на каждом аукционе достаточно размещать 24 млрд руб.). За неделю, прошедшую с предыдущего аукциона, в локальных госбумагах GEM произошла коррекция: так, доходности 10-летних бумаг ЮАР, Индии, Турции поднялись на 9-25 б.п. Это, скорее всего, стало реакцией на повышение доходностей UST, вызвавшее, в том числе, и укрепление доллара к основным мировым валютам (индекс DXY продолжает рост от своего локального минимума). Суверенные бонды РФ продемонстрировали устойчивость (доходности прибавили не более 5 б.п.) к негативной динамике других GEM благодаря нефти, которая подорожала (с 58 долл./барр. до 61+ долл./барр.). Напомним, что первичное размещение выпуска 25083 прошло дорого с YTM 7,43%, а вчера сделки проходили с YTM 7,52% (ожидания по агрессивному снижению ключевой ставки не оправдались). Учитывая нависающее предложение этих бумаг, мы считаем, что они должны предлагать премию (по крайней мере, 5 б.п.) по доходности к близким по дюрации выпускам (26220 с YTM 7,53%). Рекомендуем участвовать в аукционе с YTM не ниже 7,58%. Лучшей альтернативой выпуску 26207 (YTM 7,61%, +6 б.п. за неделю) является длинный выпуск 26221 с YTM 7,81% (+3 б.п. за неделю). Как мы уже отмечали, удержание ОФЗ (с доходностями ниже 8%) для госбанков (почти все из них в сентябре нарастили задолженность перед Минфином под 8,5% год.) несет отрицательный чистый процентный доход, основной расчет - на дальнейший ценовой рост по мере нормализации монетарной политики (однако, по нашему мнению, в длинных ОФЗ уже учтена ключевая ставка на уровне 6,75%). ru.cbonds.info
2017-11-1 13:59