Вчера Минфин провел два аукциона по размещению ОФЗ-ПД. После двухнедельного перерыва предложение облигаций федерального займа сохранилось ограниченным: в общей сложности предполагалось разместить 30 млрд рублей. Короткий выпуск был размещен полностью, однако интерес инвесторов к долгосрочным вложениям оказался низким. Подробнее о размещении выпусков 25083 и 26224 в новостях Cbonds. Итоги предыдущих аукционов доступны в разделе Аукционы госбумаг. О том, что вызвало низкий спрос на аукционе ОФ
Вчера Минфин провел два аукциона по размещению ОФЗ-ПД. После двухнедельного перерыва предложение облигаций федерального займа сохранилось ограниченным: в общей сложности предполагалось разместить 30 млрд рублей. Короткий выпуск был размещен полностью, однако интерес инвесторов к долгосрочным вложениям оказался низким. Подробнее о размещении выпусков 25083 и 26224 в новостях Cbonds. Итоги предыдущих аукционов доступны в разделе Аукционы госбумаг. О том, что вызвало низкий спрос на аукционе ОФЗ-ПД с погашением в 2029 году, и о последствиях размещений – в цитатах из экономических обзоров банков и инвесткомпаний.В
БК РЕГИОН: Результаты прошедших аукционов свидетельствуют об отсутствии интереса инвесторов к долгосрочным вложениям в ОФЗ, при этом при покупке как долгосрочных, так и коротких бумаг инвесторы «просят» существенную премию. Эмитенту пришлось предоставить «дисконт» по аукционным ценам к уровню вторичного рынка, который в среднем составил 0.28 и 0.44 п.п. соответственно, а максимальные дисконты составляли 0.37 и 0.60 п.п. при размещении короткого и длинного выпусков соответственно. В последний раз столь существенное снижение цен на аукционах наблюдалось в начале ноября 2017г. «Премия» по доходности на аукционах, составившая 6 и 11 б.п. соответственно, также была существенно выше обычного для последнего времени уровня. Очевидно, что такие результаты связаны с ситуацией неопределенности, в который живет рынок рублевых облигаций в последний месяц.В В
После небольшой коррекции, которая не превысила половины после «взлета» ставок 11 апреля, в дальнейшем на вторичном рынке наблюдается боковой тренд с высокой волатильностью даже внутри торгового дня. Некоторого «негатива» добавили решение и последующее заявление Банка России относительно ключевой ставки и денежно-кредитной политики. В конце апреля Банк России, как и ожидалось рынком, оставил ключевую ставку без изменения, отметив в своем заявлении, что «остается неопределенность относительно дальнейшей реакции инфляционных ожиданий на апрельские события на финансовых рынках», а «потенциал снижения ключевой ставки для формирования нейтральных денежно-кредитных условий несколько уменьшился». Очевидно, что данные заявления свидетельствуют о замедлении процесса и сокращении потенциала снижения ключевой ставки, которое можно ожидать не ранее второй половины года в пределах не более 25-50 б.п. от текущих значений.В
Райффайзенбанк: В результате вчерашних аукционов Минфину удалось реализовать в полном объеме лишь краткосрочные бумаги ОФЗ 25083 (15 млрд руб.) с YTM 7.01% по цене отсечения, длинные ОФЗ 26224 были размещены лишь на 6,5 млрд руб. (из предложенных 15 млрд руб.) из-за низкого спроса (YTM 7.43% по отсечке). По-видимому, большинство участников локального рынка предполагает, что коррекция длинных ОФЗ продолжится в условиях спада интереса нерезидентов к долгам развивающихся стран (чему способствует повышение доходностей UST).В В
Спрос на короткие ОФЗ, по нашему мнению, предъявляют небанковские участники в качестве более доходной альтернативы размещения средств на банковских депозитах (которые предлагают всего 4.5-5.5% годовых). Мы полагаем, что ключевая ставка ЦБ РФ уже близка к своему нейтральному уровню, как следствие, выпуски ОФЗ выглядят дорого, котировки которых предполагают, что сохраняется все еще большой потенциал для снижения ключевой ставки. Мы отдаем предпочтение инструментам с плавающей ставкой купона.В
Открытие Брокер: С учетом лишь нефтяных цен отечественная валюта остается крайне перепроданной. Спрос на рублевые долги неустойчивый, но он все же имеется. На первом аукционе удалось разместить весь предложенный объём при спросе 24.097 млрд рублей и средневзвешенной доходности 6.98%. На втором аукционе удалось разместить ОФЗ лишь на 6.448 млрд рублей при спросе 8.688 млрд рублей и средневзвешенной доходности 7.41%. Общий итог сложно назвать сильным, но все же покупатели на ОФЗ с коротким сроком обращения находятся, а значит, спрос на рубли сохраняется. К тому же итоги аукциона могут подсказать ЦБ РФ то, что сейчас условий для снижения ставки нет, или можно спровоцировать существенно более сильное ослабление национальной валюты.В
УРАЛСИБ Кэпитал: В среду в центре внимания рынка, безусловно, были аукционы Минфина, которые ведомство возобновило после трехнедельной паузы, вызванной праздничным периодом в России. Стоит сказать, что результаты аукционов оказались слабыми и гораздо хуже наших ожиданий – мы считали, что из-за длительной паузы интерес участников будет высоким. При этом на вторичном рынке объем торгов превысил 31 млрд руб., и котировки изменились в пределах 0.1 п.п. как со знаком минус, так и плюс. Вновь активно торговались ОФЗ 26221 с погашением в 2033 г., доходность которых вчера снизилась на 2 б.п. Уже к вечеру рубль при сохраняющемся росте индекса доллара к основным валютам сделал резкий рывок, который отчасти можно объяснить ростом цен на нефть. Российская валюта укрепилась более чем на 50 коп., и столь резкое движение на валютном рынке не нашло отражения на долговом. Возвращаясь к аукционам Минфина, отметим, что из предложенных 30 млрд руб. удалось доразместить бумаг только на 21.5 млрд руб. и столь слабого спроса не наблюдалось очень давно. Возможно, такой низкий интерес обусловлен послепраздничным затишьем, ведь на вторичном рынке обороты по-прежнему сравнительно невысокие.В
Промсвязьбанк: Минфин России в среду провел два аукциона, спрос был сконцентрирован в коротких бумагах, что отражает слабый интерес нерезидентов и неопределенность бюджетной политики в долгосрочной перспективе. Усиление доллара, рост доходности UST и оттоки средств нерезидентов с развивающихся рынков ограничивают потенциал роста цен ОФЗ при текущем улучшении фундаментальных характеристик российского бюджета.В
РОСБАНК: Минфин провел вчера два не очень удачных аукциона по размещению бумаг с погашением в 2021 и 2029 гг. Наиболее короткий бенчмарк (25083 дек.21) все же привлек высокий интерес со стороны инвесторов – 24 млрд руб. против 15 млрд руб., предложенных на аукционе. Однако, премия в средневзвешенной доходности (6.98%) составила 6 б.п. против цены закрытия предыдущего дня, что для такого короткого займа выглядит не очень сильным результатом. Второй аукцион прошел еще с меньшим ажиотажем – серия 26224 (май.2029) была востребована лишь наполовину, а размещена на чуть менее, чем на треть (8.7 млрд руб. и 6.4 млрд руб., соответственно). Последствием такого размещения стал рост доходностей на средних и длинных дюрациях на 3-5 б.п., однако окончательный эффект был нивелирован выросшими ценами на нефть и укреплением курса.В
ИК Велес Капитал: Негативный настрой игроков сказался и на результатах первичных аукционов Минфина. В случае короткого выпуска 25083 был размещен весь запланированный объем (15 млрд руб.), при суммарном спросе свыше 24 млрд руб. (bid to cover 1.6х). В то же время ведомству пришлось пойти на весьма существенную премию к уровню вторичного рынка. Средневзвешенная доходность составила 6.98%, тогда как накануне серия закрылась на отметке YTM 6.9%. Что же касается второго аукциона, где была предложена бумага 26224, то поданных заявок не хватило даже чтобы покрыть весь объем предложения. В итоге было продано всего 43% выпуска (6.4 млрд руб.). Но даже и в этом случае потребовалось предоставить премию – средневзвешенная доходность сложилась в размере 7.41%.В
Телеграм-канал Бондовик: Российские облигации Минфина не в почете. Два размещения оказались неудачными - спрос не оправдал ожидания. Хотя на первом аукционе инвесторы купили все краткосрочные выпуски и спрос превысил в 1.6 раз, пришлось предложить очень большую премию. На втором аукционе длинного выпуска даже существенная премия не привлекла игроков на рынок и продано всего 43% от предложения.В В
Можно со всеми согласиться, что рыночная конъюнктура мягко говоря нестабильная, а перспективы по снижению главной ставки ЦБ в июне давно улетучились. Однако все дело в отсутствии нерезидентов, а точнее в их активности. Если раньше некоторые российские брокера «создавали видимость ажиотажного спроса», чтобы потом отдать иностранцам с выгодой себе, то сейчас последним не до рублевого долга. И такая ситуация прослеживается с середины апреля и ухудшилась в начале мая.В
Таким образом, рубль давно потерял поддержку от среднесрочных спекулянтов, поэтому аналитикам нечего писать о carry-trade. Однако скажу, он все равно есть, просто игроки спокойно сидят и не дергаются. Нет аргументов, чтобы ставки по облигациям пошли вниз, а значит у вас есть возможность покупать с выгодой на перспективу приблизительно к осени. ru.cbonds.info
2018-5-17 14:40