Накануне все ключевые фондовые индексы США обновили исторические максимумы – промышленный Dow Jones, высокотехнологичный Nasdaq, индекс широкого рынка S&P 500, индекс компаний малой капитализации Russell 2000, который продемонстрировал самый длительный рост за последние 13 лет.

Однако оптимизм трейдеров и инвесторов может очень быстро остыть. Факторов для снижения сейчас в значительной степени больше, чем для роста. Для начала обратим внимание на Федеральную резервную систему США. Кажется, в следующем месяце регулятор готов поднять ставку, во всяком случае, рынок считает, что вероятность этого события составляет 100%.

Фьючерсы, отражающие вероятность увеличения ставки на заседании в следующем месяце, сейчас именно на уровне 100%, то есть трейдеры не испытывают никаких сомнений относительно вероятности данного события. Вообще на данный момент очень сложно сказать, был ли рынок так уверен в решении фининститута когда-либо ранее. В то же время, по мнению многих специалистов, повышение ставки – мера скорее вынужденная. ФРС в течение всего года давала обещание ужесточить монетарную политику, причем изначально планировалось несколько раз поднять ставку в течение года, однако, как это обычно бывает, находились различные причины это не делать. И вот пришел тот момент, когда, чтобы окончательно не лишиться доверия рынка, регулятор будет вынужден сдержать свое слово. При этом для американской экономики это может обернуться рецессией. Даже в сложившихся обстоятельствах она чувствует себя не совсем хорошо.

Неуклонно сокращаются прогнозы по темпам подъема ВВП страны, рост может составить лишь 1,5%.

В то же время все чаще можно услышать слова о том, что ФРС будет вынуждена рано или поздно запустить новый раунд количественного смягчения. Это обусловлено не состоянием экономики, а последними нормативными изменениями, которые увеличили стоимость фондирования для банков и ограничили источники долларового финансирования, считают эксперты из Credit Suisse.

Наличные средства, которые доступны финучреждениям, снижаются из-за новых правил, требующих от банков держать огромные резервы активов, которые легко продать, а также из-за большего, чем прогнозировалось, оттока из первичных фондов денежного рынка, что связано с проведенными в прошлом месяце реформами. Это вызвало увеличение стоимости фондирования для банков, что, скорее всего, станет постоянным фактором, полагают эксперты.

Это значит, что когда иностранные банки будут нуждаться в долларах, они все чаще будут вынуждены получать их за счет валютных свопов от банков США и управляющих активами, которые сами имеют балансовые ограничения. В итоге Федрезерв сталкивается с экзистенциальной трилеммой. Фининститут должен выбрать между двумя из следующих трех целей: укрепление балансов банков, стабилизация расходов по долговому займу внутри страны и за рубежом, независимая монетарная политика.

Золтан Позсар из Credit Suisse заявил, что наилучшее решение для ФРС заключается в ограничении контроля за собственным балансом и работе в качестве дилера последней инстанции за счет масштабного количественного евродолларового смягчения. Иными словами, Федрезерв должен позволить неограниченное использование своих долларовых своп-линий, чтобы не дать разрастись затратам по долларовым займам для иностранных банков на фоне ограниченных банковских балансов.

Позсар считает, что неудача в проведении такой программы QQE помешает циклу ужесточения кредитно-денежной политики ФРС США.

2016-11-22 14:55