Во время своего выступления в Синтре в июне Марио Драги заявил о своих планах продолжить путь к закрытию программы QE ЕЦБ, сообщив о рефляционном давлении. На заседании, которое состоится завтра, его слова должны получить дополнительную поддержку.
Это даст возможность уйти от неприятного сюрприза для рынка облигаций в случае снижения программы покупки активов уже в сентябре. То есть если приступить к снижению объемов программы количественного смягчения уже через месяц, то на этой неделе Европейский центральный банк должен признать сам факт обсуждения этой темы.
Рынки знают, что в своих покупках европейский регулятор близок к нормативному потолку, запрещающему ему владеть более чем 33% облигаций, выпущенных конкретной страной. Это значит, что ЦБ должен четко объяснить, каким именно образом он будет снижать покупки, чтобы свести к минимуму вероятность внезапного всплеска доходности, отмечающегося в похожих условиях в Америке.
Затишье в летний период на рынках суверенных облигаций – положительный фон для начала старта этого процесса. Оно даст возможность долгосрочным бумагам консолидироваться после недавнего падения, избежав дальнейшего разгрома. Однако наклон кривой доходности может несколько вырасти вместе со снижением рыночной активности Европейского ЦБ.
Драги сделал намек на то, что в дальнейшем стимулировании нет необходимости, сказав о том, что экономика Европы стабильно идет в сторону восстановления. Однако ему необходимо четко спланировать дальнейшие шаги регулятора.
Хорошая возможность для этого представится на симпозиуме Федерального резервного банка Канзаса в Джексон-Хоул в конце следующего месяца. В этот момент Драги сможет изложить приоритеты своей политики.
В ходе прошлого заседания ЕЦБ сделал намек на нормализацию монетарной политики. Возможно, она затянется минимум до конца следующего года. Следующий шаг – выработка подхода к снижению покупок облигаций с текущих 60 млрд евро в месяц до нуля.
Из-за недостатка ликвидности объемы покупки немецких облигаций уже снижаются на фоне быстрого приближения 33-процентного предела, который был установлен для ЕЦБ, а также лимитов на размещение бумаг в самой Германии.
В прошлом это правило резко ограничило покупки государственных облигаций Ирландии и Португалии – однако к началу следующего года аналогичная ситуация будет отмечаться в гособлигациях Германии и других крупных стран Европы. Эксперты Citi считают, что дефицит облигаций возникнет в январе, хотя сроки его наступления могут быть отодвинуты за счет приобретения облигаций правительственных агентств ФРГ.
В таком случае было бы правильно распланировать будущие шаги таким образом, чтобы Европейский регулятор не оказался в безвыходном положении. Драги уже предпринял первые попытки медленной и плавной нормализации монетарной политики, и заседание Управляющего комитета завтра должно утвердить его планы.
. mt5.com2017-7-19 16:00