Fitch Ratings-Москва-02 сентября 2016 г. Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») города Томска, Россия, в иностранной и национальной валюте на уровне «BB» со «Стабильным» прогнозом и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B». Одновременно агентство подтвердило национальный долгосрочный рейтинг города на уровне «AA-(rus)» со «Стабильным» прогнозом. Кроме того, Fitch подтвердило рейтинги приоритетного долга Томска на уровнях «BB» и «AA-(rus)». Подтверждение рейт
Fitch Ratings-Москва-02 сентября 2016 г. Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») города Томска, Россия, в иностранной и национальной валюте на уровне «BB» со «Стабильным» прогнозом и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B». Одновременно агентство подтвердило национальный долгосрочный рейтинг города на уровне «AA-(rus)» со «Стабильным» прогнозом. Кроме того, Fitch подтвердило рейтинги приоритетного долга Томска на уровнях «BB» и «AA-(rus)».
Подтверждение рейтингов отражает стабильные показатели бюджета, которые по-прежнему соответствуют базовому сценарию Fitch. «Стабильный» прогноз отражает наши ожидания, что у города сохранятся умеренные уровни долга в среднесрочной перспективе, а операционный баланс будет достаточным для покрытия процентных платежей.
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Рейтинги «BB» отражают исторически сильные, хотя и ухудшившиеся, операционные показатели Томска, которые подкрепляются диверсифицированной местной экономикой и стабильными трансфертами от Томской области. Рейтинги также принимают во внимание умеренный уровень долга, хотя и с концентрированным риском рефинансирования, и слабую институциональную среду для российских субнациональных образований.
Fitch прогнозирует, что операционная маржа города составит около 6% в 2016-2018 гг., что незначительно отличается от показателя в 2015 г. (7%). Такая операционная маржа, хотя и заметно ниже исторических средних уровней (20% в 2011-2014 гг.), по-прежнему является достаточной для покрытия процентных расходов (в два раза).
Налоговый потенциал Томска остается ограниченным на фоне рецессии в России, так как более 50% налоговых поступлений приходится на налог на доходы физических лиц. Показатели города поддерживаются регулярными трансфертами от Томской области, на которые приходится около половины операционных доходов Томска. Финансовая гибкость города остается ограниченной, так как трансферты в значительной мере предназначены для конкретных расходов.
По прогнозам Fitch, прямой долг города останется на умеренном уровне 35%-40% от текущих доходов в 2016-2018 гг. (в 2015 г.: 32%) на фоне ограниченных капитальных расходов. Взвешенная бюджетная политика, проводимая администрацией города, нацелена на сдерживание дефицита бюджета в этом году и достижение профицита начиная с 2017 г. Fitch дает более консервативную оценку и прогнозирует небольшой дефицит бюджета на уровне 4% в среднесрочной перспективе (в 2015 г.: 5,3%), что приведет к сдержанному росту долга. Условный риск, скорее всего, останется низким, поскольку город не имеет действующих гарантий, а муниципальный сектор имеет небольшой размер, и компании сектора преимущественно самостоятельно финансируют свои расходы.
Несмотря на умеренную долговую нагрузку, Томск подвержен риску рефинансирования, так как в 2016 г. ему необходимо рефинансировать 66% своего прямого риска (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch) по состоянию на 1 августа 2016 г., или 1,6 млрд. руб. Для исполнения этих обязательств город привлек несколько возобновляемых кредитных линий от банков, из которых 1,6 млрд. руб. не были выбраны и являются доступными по первому требованию.
Корме того, Томск может провести эмиссию пятилетних облигаций на 1 млрд. руб. к концу 2016 г., что обеспечит дополнительную ликвидность. Это позволит удлинить сроки погашения долга и снизить давление в плане рефинансирования в среднесрочной перспективе. Fitch полагает, что город не столкнется с какими-либо трудностями при рефинансировании долга с наступающими сроками.
Томск имеет хорошо диверсифицированную, ориентированную на сектор услуг экономику с существенным вкладом со стороны высших учебных и научно-образовательных учреждений. Концентрация налоговых поступлений города является низкой: доля поступлений от 10 крупнейших налогоплательщиков составляла 13% (2014 г.: 8%) всех налоговых доходов в 2015 г. Fitch прогнозирует сокращение ВВП страны на 0,5% в 2016 г. после сокращения на 3,5% в 2015 г., что будет сказываться на экономических и бюджетных показателях города.
Кредитоспособность Томска продолжает сдерживаться слабой институциональной средой для местных и региональных органов власти в России, которая имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих сопоставимых эмитентов в мире. На прогнозируемости бюджетной политики российских местных и региональных органов власти сказывается частое перераспределение доходных и расходных полномочий между бюджетами различных уровней.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Рост прямого риска до свыше 50% от текущих доходов в сочетании с увеличением давления в плане рефинансирования может привести к понижению рейтингов.
Повышение рейтингов маловероятно в среднесрочной перспективе, если только город не вернется к операционному профициту на уровне 20% от операционных доходов в сочетании с удлинением профиля долга города. ru.cbonds.info
2016-9-5 16:09