Fitch Ratings пересмотрело с «Позитивного» на «Стабильный» прогноз по долгосрочным рейтингам Пензенской области Российской Федерации и подтвердило рейтинги на следующих уровнях: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BB», национальный долгосрочный рейтинг «AA-(rus)» и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B». Пересмотр прогноза принимает во внимание более низкие, чем ожидалось, темпы роста налоговых поступлений за 7 мес. 2015 г. в услови

Fitch Ratings пересмотрело с «Позитивного» на «Стабильный» прогноз по долгосрочным рейтингам Пензенской области Российской Федерации и подтвердило рейтинги на следующих уровнях: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BB», национальный долгосрочный рейтинг «AA-(rus)» и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B».

Пересмотр прогноза принимает во внимание более низкие, чем ожидалось, темпы роста налоговых поступлений за 7 мес. 2015 г. в условиях сохраняющейся непростой экономической ситуации в стране. «Стабильный» прогноз отражает ожидания Fitch, что область продолжит иметь стабильный операционный баланс и умеренный прямой долг, соответствующий рейтингам «BB».

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Пересмотр прогноза отражает следующие рейтинговые факторы и их относительный вес:

ВЫСОКИЙ ВЕС

Fitch ожидает, что операционный баланс будет находиться на уровне 8%-10% от операционных доходов в 2015-2017 гг., что ниже наших предыдущих ожиданий (12%-13%), но по-прежнему соответствует текущему уровню рейтингов. Более слабые результаты обусловлены замедлением роста налоговых поступлений за 7 мес. 2015 г. в условиях ослабления экономики в стране. Поступления из основных налоговых источников региона, налога на доходы физических лиц и налога на прибыль организаций, в настоящее время отстают от графика. Fitch прогнозирует умеренный рост налоговых доходов Пензенской области: на 4% в 2015 г., что ниже прогнозных темпов роста у области в 12%.

Fitch исходит из того, что дефицит до движения долга будет умеренным в среднесрочной перспективе и не превысит 4% всех доходов в 2015 г. (в 2014 г.: 2%). Этому будут способствовать сильный контроль над операционными расходами и ограничение капитальных расходов. Агентство прогнозирует снижение капитальных расходов до среднего уровня в 14% от всех расходов в год в 2015-2017 гг. по сравнению с 26% в 2013-2014 гг.

СРЕДНИЙ ВЕС

Экономика Пензенской области исторически слабее, чем в среднем у российских регионов, и ее ВРП на душу населения составил 75% от медианы в стране в 2013 г. В результате налоговый потенциал региона слабее, чем у многих сопоставимых субъектов федерации. Текущие трансферты из федерального бюджета составляли существенную долю – в среднем 40% от операционных доходов ежегодно в 2010-2014 гг., что ограничивает гибкость доходов области. Fitch рассматривает способность федерального правительства предоставить дополнительную поддержку в форме трансфертов в целях компенсации снижения налоговых доходов региона как ограниченную ввиду текущей негативной финансовой и экономической конъюнктуры. Fitch ожидает снижения ВВП страны на 3,5% в 2015 г.

Рейтинги области также отражают следующие ключевые факторы:

Fitch ожидает, что прямой риск у региона (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации агентства) останется умеренным на уровне менее 60% от текущих доходов в 2015-2017 г. (2014 г.: 55%). По состоянию на 1 августа 2015 г. прямой риск у области, представленный банковскими кредитами и кредитами из федерального бюджета, составлял 21 млрд. руб. и остался почти неизменным относительно начала года. Бюджетные кредиты с годовой процентной ставкой на уровне 0,1% составляют около половины всего прямого риска региона, что позволяет ему экономить на платежах по обслуживанию долга.

Fitch позитивно рассматривает гладкий график погашения прямого риска у Пензенской области, который ставит ее в более благоприятное положение в сравнении с сопоставимыми эмитентами в стране с точки зрения риска рефинансирования. Однако, как и в большинстве российских регионов, профиль погашения долга у Пензенской области короче, чем у сопоставимых международных эмитентов.

До конца 2015 г. у Пензенской области нет погашений коммерческого долга, и ей необходимо рефинансировать лишь бюджетные кредиты на 2,1 млрд. руб. В соответствии с решением федерального правительства регион получит новые бюджетные кредиты на сумму 2,3 млрд. руб. в 3-4 кв. 2015 г., которые будут использованы для рефинансирования бюджетных кредитов с погашением в 2015 г. Как полагает Fitch, объем бюджетных кредитов от федерального правительства может быть ниже в 2016-2017 гг., что подтолкнет регион к более активному использованию коммерческого долга и приедет к увеличению стоимости заимствований.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

В случае резкого ухудшения бюджетных показателей, что приведет к операционной марже менее 5%, в сочетании с увеличением прямого риска до уровня выше 60% от текущих доходов возможно понижение рейтингов.

Устойчивый операционный баланс на уровне 15% от операционных доходов и стабилизация прямого риска на уровне около 50% от текущих доходов в сочетании с восстановлением российской экономики может обусловить повышение рейтингов. ru.cbonds.info

2015-9-14 15:00