За последнюю неделю ситуация на денежном рынке несколько обострилась. Средние ставки o/n возросли с 14,2% до 14,85%. Апрель характеризуется сильным оттоком рублевых средств во время налогового периода (с 15 апреля). Тем не менее, едва ли налоговые платежи можно назвать основной причиной такого ухудшения, поскольку к середине месяца банки накопили довольно высокий уровень остатков на корсчетах в ЦБ (~1,1 трлн руб.). Одновременно мы обратили внимание, что последнее время банки довольно неактивно
За последнюю неделю ситуация на денежном рынке несколько обострилась. Средние ставки o/n возросли с 14,2% до 14,85%. Апрель характеризуется сильным оттоком рублевых средств во время налогового периода (с 15 апреля). Тем не менее, едва ли налоговые платежи можно назвать основной причиной такого ухудшения, поскольку к середине месяца банки накопили довольно высокий уровень остатков на корсчетах в ЦБ (~1,1 трлн руб.).
Одновременно мы обратили внимание, что последнее время банки довольно неактивно пользовались привлечением рублевых средств от Казначейства на депозиты (ставка 14,1-14,4%), тогда как ведомство предоставляло крупные лимиты по рыночной ставке, а круг этих банков традиционно узок. Между тем, спрос на другие инструменты госрефинансирования усиливался. Банки вернулись к привлечению более дорогих рублевых средств через валютные свопы с ЦБ, наращивали дорогостоящее фиксированное РЕПО (15%) до тех пор, пока ЦБ не расширил лимиты по более дешевому недельному аукционному РЕПО (мин. 14%). При этом, в целом по системе, несмотря на налоги, остатки на корсчетах в ЦБ к сегодняшнему дню смогли возрасти на >200 млрд руб.
Мы полагаем, что текущая напряженность может быть связана с неравномерностью циркуляции рублевых средств по системе и исчерпанием залога у отдельных ее участников. Однако основной дисбаланс, на наш взгляд, сейчас вносит ожидание рынком значительного снижения ключевой ставки ЦБ в ближайшее время. Вполне возможно, что многие банки не готовы брать ликвидность на срок более 2-х недель по текущим ставкам, предпочитая короткие инструменты. На этом фоне кривая денежного рынка стала инвертированной, спред 1-6М ставок к o/n ушел в отрицательную зону. Некоторый вклад внес тот факт, что ЦБ повысил ставки по инструментам валютного рефинансирования (и такая тенденция может продолжиться).
На этой неделе мы ожидаем сохранения повышенных ставок o/n, несмотря на инструменты "тонкой настройки" ЦБ и широкие лимиты по депозитам Казначейства. Пик налоговых платежей и роста o/n ставок придется на конец этой - начало следующей недели на фоне прогнозируемого нами увеличения спроса на госрефинансирование в объеме не менее 500 млрд руб. (исходя из объема уплаты НДС, НДПИ, налога на прибыль с учетом встречных поступлений из бюджета). Мы ожидаем нормализации формы кривой ставок денежного рынка после окончания налогового периода и заседания ЦБ (30 апреля). ru.cbonds.info
2015-4-20 16:26