Первый аукцион по размещению ОФЗ с номиналом, индексируемым в зависимости от уровня инфляции, ведомство планирует провести уже в июле. Отметим, что ОФЗ с доходом, привязанным к инфляции, не являются новыми для локального рынка. Так, в обращении находится выпуск 48001 с непогашенным номиналом 19,3 млрд руб. с погашением в октябре 2018 г. Однако ликвидность в выпуске практически отсутствует, что связано в том числе с методом определения купона: он устанавливается, исходя из прогнозируемого уровня

Первый аукцион по размещению ОФЗ с номиналом, индексируемым в зависимости от уровня инфляции, ведомство планирует провести уже в июле. Отметим, что ОФЗ с доходом, привязанным к инфляции, не являются новыми для локального рынка. Так, в обращении находится выпуск 48001 с непогашенным номиналом 19,3 млрд руб. с погашением в октябре 2018 г. Однако ликвидность в выпуске практически отсутствует, что связано в том числе с методом определения купона: он устанавливается, исходя из прогнозируемого уровня инфляции, учтенного в расчетах к ФЗ о федеральном бюджете на год, на который приходится начало соответствующего купонного периода. Например, ставка купона с ноября 2014 г. по ноябрь 2015 г. установлена на уровне 5% годовых, в то время как за этот период фактическая инфляция окажется заметно выше (по состоянию на май годовая инфляция 15,8%, накопленная с начала года - 8,3%).

Как следствие, интерес к новым ОФЗ будет зависеть от того, какая инфляция будет использоваться для расчета купона. По нашему мнению, инфляцию лучше брать фактическую (а не прогнозную), а купоны выплачивать и пересчитывать не реже чем раз в полгода. Основными покупателями таких бумаг естественно станут ГУК и УК, инвестирующие средства НПФ, которые в настоящий момент имеют избыток рублевой ликвидности (по нашим оценкам, он составляет 500 млрд руб.). Интерес других категорий инвесторов ограничивается отсутствием производных финансовых инструментов на инфляцию. ru.cbonds.info

2015-6-9 15:22