Наметившееся в феврале замедление инфляции на прошлой неделе оборвалось. Недельные темпы роста потребительских цен ускорились с 0,4% до 0,6% (частично под влиянием технического фактора, на 1 день больше), а в годовом выражении инфляция, по нашим оценкам, повысилась с 15,9% до 16,4%. При этом рост цен на плодоовощную продукцию и сахар, которые в январе вносили главный вклад в ускорение инфляции, фактически остановился. Однако этот позитивный фактор был нивелирован ускорением роста цен на мясо, ры
Наметившееся в феврале замедление инфляции на прошлой неделе оборвалось. Недельные темпы роста потребительских цен ускорились с 0,4% до 0,6% (частично под влиянием технического фактора, на 1 день больше), а в годовом выражении инфляция, по нашим оценкам, повысилась с 15,9% до 16,4%. При этом рост цен на плодоовощную продукцию и сахар, которые в январе вносили главный вклад в ускорение инфляции, фактически остановился. Однако этот позитивный фактор был нивелирован ускорением роста цен на мясо, рыбу, молочную продукцию, муку.
Очевидно, что эффект девальвации конца прошлого года на инфляцию еще полностью не реализовался, и это неудивительно: в 2008-2009 гг. влияние ослабления рубля на динамику цен чувствовалось около полугода. В то же время вызывает опасения тот факт, что пока нет отчетливых признаков ослабления девальвационного эффекта: месячные темпы инфляции почти не снизились и держатся выше 2%. Кроме того, есть основания полагать, что на ценах сказываются в том числе последствия запрета на импорт продовольствия, который может вызывать перебои с поставками по отдельным категориям товаров. Нужно также иметь в виду, что в недельных отчетах не отражается большая часть информации о ценах на непродовольственные товары и услуги, удорожание которых продолжается.
Мы обращаем внимание на возрастающие риски того, что влияние девальвации на цены не ограничится первичным эффектом (рост цен импортных товаров и их отечественных аналогов), а за ним последует цепная реакция, и инфляционная динамика примет самоподдерживающийся характер. Учитывая это, мы не видим оснований для ЦБ продолжить снижение ключевой ставки как минимум в течение ближайших 2-3 месяцев. Как следствие, мы считаем классические ОФЗ, которые предполагают снижение ставки на 250 б.п. уже в ближайшее время, переоцененными (отрицательная реальная доходность) и сохраняем рекомендацию занимать длинные позиции в краткосрочных и короткие позиции в длинных ОФЗ (с DV01>0, т.е. чистая позиция в ОФЗ должна быть короткой). ru.cbonds.info
2015-2-27 14:38