На сегодняшних аукционах Минфин предложит традиционный набор плавающих и классических бумаг в объемах 10 и 20 млрд руб., соответственно. При этом предложение классических бумаг будет представлено новым 15-летним выпуском 26218 (с купоном 8,5% годовых) с погашением в сентябре 2031 г., который продолжит кривую доходностей госбумаг за точки 26207 (YTM 10,15% февраль 2027 г.) и 26212 (YTM 10,1% январь 2028 г.). Исходя из текущего положения кривой (инвертированная форма на горизонте от 5 лет), справе
На сегодняшних аукционах Минфин предложит традиционный набор плавающих и классических бумаг в объемах 10 и 20 млрд руб., соответственно. При этом предложение классических бумаг будет представлено новым 15-летним выпуском 26218 (с купоном 8,5% годовых) с погашением в сентябре 2031 г., который продолжит кривую доходностей госбумаг за точки 26207 (YTM 10,15% февраль 2027 г.) и 26212 (YTM 10,1% январь 2028 г.). Исходя из текущего положения кривой (инвертированная форма на горизонте от 5 лет), справедливая доходность 26218 оценивается нами на уровне YTM 10%, что соответствует цене 89% от номинала. Однако мы полагаем, что инвесторы затребуют некоторую премию (20-30 б.п.) как минимум за низкую ликвидность выпуска. Кроме того, ажиотажному спросу не способствует коррекция рубля (вслед за нефтью): для нерезидентов покупка длинных ОФЗ является способом открытия длинных позиций по рублю. По нашему мнению, в настоящий момент ОФЗ находятся на нижней границе диапазона, справедливо отражающего 12-месячное изменение курса рубля, то есть в случае дальнейшего ослабления рубля возникает риск коррекции госбумаг.
По нашим оценкам, размещаемый сегодня на аукционе выпуск 26011 (купон 6M RUONIA + 97 б.п.) предполагает все еще заметную премию 40 б.п. к кривой классических ОФЗ в терминах синтетических доходностей (получаемых продажей IRS вместе с покупкой плавающих госбумаг). Однако наибольший потенциал для роста, по нашему мнению, присутствует в выпуске 26009 (мы оцениваем справедливую цену на уровне 108% от номинала, против текущей - 104,5%). ru.cbonds.info
2016-2-17 12:40