Историки в области экономики до настоящего времени не могут понять, в какой момент после мирового финансового кризиса бум долларового кредитования за рубежом достиг пиковой точки. Это произошло, когда в сентябре 2012 года Замбия выпустила свои первые еврооблигации, деноминированные в долларах с доходностью 5,4% и получила заявок на 12 млрд долларов?Возможно, это случилось в 2013 году, когда инвесторы раскупили выпущенные государственной рыболовной компанией Мозамбика еврооблигации на 850 млн долларов, или в этом же году, когда нефтегиганту Бразилии Petrobas удалось разместить 10-летние облигации объемом 11 млрд долларов – рекордная сумма для компании с рынка развивающейся страны – с крайне низким уровнем доходности в 4,35%.
Инвесторы имели все основания сожалеть об этих покупках еще до нынешнего укрепления американской валюты. С 9 ноября, когда все узнали о победе Дональда Трампа, до 24 ноября, Дня благодарения в США, доллар поднимался на 3% против корзины шести основных валют мира.
Такой сильный рост за столь короткое время – большая редкость. В издании The Economist считают, что чрезмерное долларовое кредитование в последние несколько лет – одна из главных причин роста доллара.
К концу прошлого года правительства и частные компании за пределами США набрали деноминированных в долларах долговых обязательств на 9,7 трлн долларов, отмечают в Банке международных расчетов (Швейцария). Из этой суммы 3,3 трлн долларов приходится на заемщиков из стран с развивающейся экономикой.
В странах с долгами в иностранной валюте обменный курс играет роль финансового усилителя. Запасы долларовых долгов становятся своего рода короткой позицией. Когда приходит шок, стремление приобрести ценные бумаги взамен проданных без покрытия увеличивает стоимость американской валюты.
Сегодняшний рост доллара имеет непосредственную причину. Инвесторы находятся в ожидании, что Трамп сможет найти точки соприкосновения с контролируемым республиканцами Конгрессом относительно снижения уровня налогов и наращивания инфраструктурных расходов. Фискальные траты могут вынудить Федеральную резервную систему намного быстрее поднимать процентные ставки, привлекая тем самым в США большой объем капитала и усиливая позиции доллара.
Европа и Япония также рады сильной американской валюте, однако это тревожит развивающиеся страны. Во-первых, резкое снижение стоимости нацвалют приводит к тому, что центробанки вынуждены поднимать процентные ставки для предотвращения дальнейшего обесценения местной валюты и сдерживания инфляции. К примеру, ЦБ Турции 24 ноября увеличил процентную ставку после рекордного снижения лиры.
Во-вторых, более сильная американская валюта оказывает не прямое воздействие на кредитные условия на развивающихся рынках. Исследование Валентино Бруно из Американского университета показало, что компании из развивающихся стран, которые имеют возможность занимать в долларах, выступают в роли суррогатных финансовых фирм. Используя существенную часть заемных средств, они кредитуют местный бизнес.
Когда доллар стоил значительно меньше, эти компании свободно занимали на мировом рынке. Укрепление позиций доллара на контрасте вызывает общее ужесточение кредитования на развивающихся рынках.
В-третьих, одна из причин кроется в прошлом долларового заимствования. Тогда как компании стараются как можно скорее погасить свои долги в долларах, размер которых повышается в местной валюте, они снижают инвестиции в рабочие места.
По мнению многих экспертов, нынешний рост доллара схож с его устойчивым укреплением более 30 лет назад. Рост доллара на 50% в течение пяти лет начиная с 1980 года нанес серьезный удар по экспортерам США. Давление доллара и высокие торговые барьеры удалось снизить только за счет знаменитого соглашения «Плаза», в рамках которого богатые страны согласились ослабить доллар.
Относительно сегодняшнего ралли стоит отметить, что оно, вероятнее всего, вызовет не заключение нового соглашения, а спровоцирует конфликт. Трамп не раз давал обещание использовать протекционизм для достижения баланса торговли США. Более дорогая национальная валюта может стать триггером для этого опасного по своим последствиям шага.
. mt5.com2016-12-5 12:32