В этом месяце – пять лет с тех пор, как сырьевые товары и долевые инструменты развивающегося рынка (ЕМ) достигли своего пика в период после банкротства Lehman, а кредитные спреды – критического уровня. С того времени рынок пытался противостоять выросшему доллару и слабым товарным активам, и многие страны ослабли в этой борьбе. Велись споры о том, что сырьевой и кредитный бум лишь создает видимость роста. Тем не менее, теперь, когда сырьевые индексы на уровне, минимальном за 20 лет, полагаем, нас
В этом месяце – пять лет с тех пор, как сырьевые товары и долевые инструменты развивающегося рынка (ЕМ) достигли своего пика в период после банкротства Lehman, а кредитные спреды – критического уровня. С того времени рынок пытался противостоять выросшему доллару и слабым товарным активам, и многие страны ослабли в этой борьбе. Велись споры о том, что сырьевой и кредитный бум лишь создает видимость роста. Тем не менее, теперь, когда сырьевые индексы на уровне, минимальном за 20 лет, полагаем, настало время для переоценки остатков традиционной инвестиционной ситуации EM: более высокие темпы роста и низкий уровень использования заемного капитала, чем на развитых рынках DM.
Мы говорили о риске использования заемного капитала и сырьевых товаров для роста EM уже несколько лет, но хотелось бы избежать чрезмерного пессимизма сейчас, когда мы уже практически достигли дна. Тот самый бум повлиял на потенциальный рост, но несколько последних падений носили всего лишь циклический характер. Теперь же препятствие в виде этих факторов ослабло, что привело к циклическому подъему по сравнению с DM; в 2016 мы прогнозируем первое улучшение в темпах роста EM по сравнению с DM с 2010 года. Более того, потенциальный рост сталкивается также с падением роста на DM; на EM мы предполагаем рост около 5%, от 1% в России до 7% в Китае и Индии; на DM ряд показателей указывают на возможный рост ниже 2% в США и до 1% в Еврозоне.
Левередж на EM сократился благодаря улучшению финансового состояния компаний, хотя это вполне нормально по сравнению с DM, даже с учетом более низкой долговой толерантности на EM в связи со слабыми финансовыми институтами. Это касается не только суверенных заемщиков, но и корпоративного сектора, хотя их количество сократилось по сравнению с DM, поскольку использование сырьевых товаров уменьшилось. Коэффициент чистого левереджа остается ниже уровня США во всех регионах EM. Аналогично, внешний долг вырос относительно экспорта в некоторых странах, но остается на уровне DM. ru.cbonds.info
2016-4-13 11:39