RA Fitch понизило рейтинг METINVEST B.V. до уровня «RD» : ru-trade.ru

Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») компании METINVEST B.V., Украина (далее – «Metinvest») с уровня «CCC» до «RD» (ограниченный дефолт) после заявления компании о продолжении неплатежей по программе предэкспортного финансирования объемом 113 млн. долл. Приоритетный необеспеченный рейтинг компании по облигациям с погашением в 2015, 2017 и 2018 гг. также понижен с уровня «CCC»/«RR4» до «C»/«RR6». КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ Неустраненный дефолт по платежам креди

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Неустраненный дефолт по платежам кредиторам в рамках программы предэкспортного финансирования

На 31 марта 2015 г. Metinvest имел четыре линии предэкспортного финансирования на общую сумму 1,1 млрд. долл. Финансовые результаты компании значительно ослабли ввиду экономической и политической ситуации в Украине, а также сохранения слабой ценовой конъюнктуры в сталелитейном и сырьевом секторе. С августа 2014 г. Metinvest пытался рефинансировать или пролонгировать линии предэкспортного финансирования со сроками выплат в 2015 г. Однако переговоры с кредиторами не увенчались успехом. Компании удалось получить отсрочку на 1 месяц по выплатам, которые должны были быть проведены в феврале 2015 г., но она не смогла получить согласие всех кредиторов на пролонгацию этих выплат до мая, несмотря на согласие большинства кредиторов. Компания не провела выплату по основной сумме долга в марте, и впоследствии кредиторы вручили ей письмо о резервировании прав. После этого Metinvest прекратил переговоры о получении разрешения на непроведение платежей, причитающихся в марте и апреле, и вместо этого планирует вести переговоры о более широком пересмотре выплат по предэкспортному финансированию и еврооблигациям.

Запрос на получение согласия от держателей облигаций

Metinvest раскрыл информацию о дефолте 8 апреля 2015 г. в запросе на получение согласия от держателей облигаций. В дополнение к существующему дефолту по платежам предлагаемое в этом запросе продление сроков погашения по облигациям со сроком в 2015 г. будет представлять собой обмен проблемных долговых обязательств по методологии Fitch. Если будет получено согласие от кредиторов, РДЭ компании останется на уровне «RD».

Metinvest обратился с запросом к держателям облигаций с погашением в 2015, 2017 и 2018 гг. об отказе от прав в отношении перекрестного дефолта. Кроме того, погашение облигаций с 2015 г. будет перенесено на 31 января 2016 г. Эффективность данных мер будет зависеть от (i) получения разрешения по всем трем инструментам (75% кворума на собрании держателей облигаций) и (ii) отсутствия требований по ускорению выплат от держателей облигаций и кредиторов по предэкспортному финансированию. Прояснение ситуации ожидается к 1 мая.

После получения одобрений 10% облигаций со сроком в 2015 г. будут погашены досрочно (20 мая), и всем держателям будет выплачена премия за отказ от прав требований (0,5% по облигациям с погашением в 2015 г. и 0,25% по облигациям с погашением в 2017 и 2018 гг.). В случае получения согласия компании будет запрещено проводить какие-либо дивидендные выплаты или другие ограниченные выплаты с 20 мая 2015 г. по 31 января 2016 г.

Переговоры с кредиторами по программе предэкспортного финансирования

На данном этапе кредиторы по программе предэкспортного финансирования не объявляли дефолт, и основные кредиторы в настоящее время формируют координационный комитет для обсуждения потенциальных вариантов реструктуризации/переноса сроков выплат. Формирование координационного комитета еще не завершено. Переговоры о заключении соглашения о моратории на выплату долга и разрешениях на непроведение выплат, которые проводятся в рамках обсуждения потенциальной реструктуризации/переноса сроков, как ожидается, будут поведены между Metinvest и членами координационного комитета.

Зависимость от Украины

Рейтинги отражают зависимость Metinvest от Украины как источника сырья, местоположения основных заводов компании, а также ее значимость как конечного рынка для продукции компании. Рейтинг также учитывает высокую подверженность геополитическим рискам в Донбассе, где расположены основные активы компании, что обуславливает существенный риск дальнейшего нарушения деятельности. Metinvest, как и другие украинские компании, не имеет доступа на международные рынки для рефинансирования долга с наступающими сроками и может полагаться лишь на собственные денежные потоки.

Недостаточная ликвидность

Metinvest предстоит провести выплаты долга еще на 549 млн. долл. по предэкспортному финансированию до 31 января 2016 г. Компания не ожидает, что сможет произвести эти выплаты в полном объеме или рефинансировать этот долг. По состоянию на февраль 2015 г. компания имела не ограниченные в использовании денежные средства на сумму около 150 млн. долл., что существенно ниже, чем 300 млн. долл., которые она считает необходимыми при обычном ведении деятельности. И, наконец, компания подвержена существенному риску дальнейшего снижения лимитов или введения дополнительных ограничений на использование средств со стороны некоторых банков торгового финансирования в течение 2014 г., что сократило оставшуюся сумму до 349 млн. долл. на 28 февраля 2015 г. по сравнению с 911 млн. долл. в 2013 финансовом году.

Нарушение деятельности приводит к снижению генерирования денежных средств

Военные действия в Донецкой области продолжают серьезно влиять на основные металлургические активы компании и региональную транспортную инфраструктуру. На металлургическом комбинате им. Ильича и Азовстали (78% суммарного производства стали) загрузка мощностей составляет 60%-80%, в то время как производство на Енакиевском металлургическом заводе (22% суммарного производства стали) было остановлено на два месяца в 2014 г. и продолжает испытывать нарушения деятельности в 2015 г. Производство на Авдеевском коксохимическом заводе также было приостановлено в августе 2014 г. и вновь прекратилось в феврале 2015 г. В целом объемы производства стали снизились на 40% во 2 полугодии 2014 г. по сравнению с 1 полугодием 2014 г.

Деятельность компании в области добычи железной руды ведется в обычном режиме. Поставки коксующегося угля все более зависят от третьих стороны, главным образом ввиду более высокой стоимости внутренних поставок угля и/или нарушения деятельности на украинских шахтах Metinvest (в основном у Краснодонугля).

Давление на прибыльность приводит к сложностям с обслуживанием долга в 2015 г.

Резкое сокращение прибыльности горнодобывающей деятельности с 2 полугодия 2014 г. ввиду снижения цен на железную руду, а также относительное снижение цен на сталь означают, что компания будет проводить только процентные и купонные платежи в 2015 г.

Долг на сумму 1,5 млрд. долл. выплачен в 2014 г.

В 2014 финансовом году компания согласно отчетности имела EBITDA в размере 2,7 млрд. долл., что представляет собой увеличение на 18% относительно предыдущего года, главным образом ввиду девальвации гривны и более низкой стоимости сырья и энергоносителей. Сталелитейный сегмент обеспечил 1,1 млрд. долл. от суммарной EBITDA, в то время как горнодобывающее подразделение обеспечило 1,8 млрд. долл. (снижение на 500 млн. долл. к предыдущему году). Доступный свободный денежный поток был использован для выплат по долгу с наступающими сроками на сумму 1,5 млрд. долл. в 2014 финансовом году. На конец 2014 г. суммарный долг составлял 3,2 млрд. долл. в сравнении с 4,3 млрд. долл. в 2013 финансовом году.

Компания выплатила дивиденды на сумму 388 млн. долл. и провела дискреционную досрочную выплату на сумму 75 млн. долл. по акционерному кредиту на сумму 444 млн. долл. во 2 полугодии 2014 г. ru.cbonds.info

долл 2015 компании metinvest сумму финансирования предэкспортного