Вчера Роснефть подала очередной иск к АФК Система в размере 131,6 млрд руб., связанный с выплатой дивидендов Башнефтью в пользу АФК в 2009-2014 гг. С учетом текущего решения суда по предыдущему иску общий объем требований Роснефти к АФК Система составляет 268 млрд руб., а в случае удовлетворения апелляции Роснефти и повышения суммы первого иска до первоначального значения эта сумма может достичь 302 млрд руб. Сейчас общий долг корпоративного центра Системы составляет 120 млрд руб., нормализованн
Вчера Роснефть подала очередной иск к АФК Система в размере 131,6 млрд руб., связанный с выплатой
дивидендов Башнефтью в пользу АФК в 2009-2014 гг. С учетом текущего решения суда по предыдущему иску
общий объем требований Роснефти к АФК Система составляет 268 млрд руб., а в случае удовлетворения
апелляции Роснефти и повышения суммы первого иска до первоначального значения эта сумма может достичь
302 млрд руб. Сейчас общий долг корпоративного центра Системы составляет 120 млрд руб.,
нормализованные поступления в виде дивидендов дочерних компаний – ~40 млрд руб. в год.В
Ранее
госкорпорация заявляла, что не претендует на активы Системы и может поспособствовать в получении кредитов,
поэтому мы предполагаем, что Системе все же удастся привлечь долг в необходимом объеме. В худшем для нее
варианте развития событий – удовлетворения требований по обоим искам в полном размере – общий долг
составит 420 млрд руб., отношение чистого долга к нормализованным дивидендам составит 10х, и практически
все дивидендные поступления должны будут использоваться для уплаты процентов по долгу. При таком сценарии
денежного потока Системы может не хватить даже на административные и управленческие расходы
корпоративного центра, которые за 9М 2017 г. составили 5,2 млрд руб.В
В случае удовлетворения первого иска
в сумме, объявленной судом, дивидендный поток покрывает проценты и административные расходы, но на
инвестиции в развитие активов и дивиденды самой АФК средств уже не остается. После первого иска
представители Системы не рассматривали продажу активов как основной вариант привлечения средств в
случае негативного для нее решения суда, однако при увеличении суммы иска вдвое не исключено, что к этой
мере прибегнуть все-таки придется. По результатам 3 кв. 2017 г. руководство Системы заявляло о планах
вывести Segezha Group и Агрохолдинг Степь на IPO в конце 2018 г. – в 2019 г. при достижении EBITDA каждого
из активов 10 млрд руб., что может принести Системе, по нашим оценкам, около 60 млрд руб. и поможет
снизить годовые процентные выплаты примерно на 5 млрд руб., но кардинально ситуацию не изменит.
Полный текст комментария можно посмотреть здесь.В
ru.cbonds.info
2017-12-8 17:04