Судя по показателям доходной части бюджета, замедление роста экономики негативно отразилось на размере бюджетных поступлений, поскольку динамика ненефтегазовых доходов стала отрицательной. Более детальная информация пока отсутствует, но в рамках нашего базового сценария мы ожидаем, что в условиях общей стагнации (и даже технической рецессии, вероятной в 2п14) размер ненефтегазовых доходов продолжит изменяться в соответствии с динамикой экономики в целом (исходя из плана на 2014 год, в период с а

Судя по показателям доходной части бюджета, замедление роста экономики негативно отразилось на размере бюджетных поступлений, поскольку динамика ненефтегазовых доходов стала отрицательной. Более детальная информация пока отсутствует, но в рамках нашего базового сценария мы ожидаем, что в условиях общей стагнации (и даже технической рецессии, вероятной в 2п14) размер ненефтегазовых доходов продолжит изменяться в соответствии с динамикой экономики в целом (исходя из плана на 2014 год, в период с августа по декабрь средний рост таких доходов в годовом сопоставлении должен составить 0.9%).

Вместе с тем продолжение значительного прироста доходов в форме налогов и экспортных пошлин, взимаемых с нефтегазового сектора, не стало неожиданностью. Впрочем, в августе приток таких поступлений может замедлиться за счет устойчивости рубля и снижения цены на нефть.

Что касается расходов, то, на наш взгляд, велика вероятность, что замедление их годового роста, наблюдавшееся в 1п14, продолжится, и в результате рост сменится сокращением. В сочетании с другими сдерживающими факторами это еще больше ухудшит экономическую динамику.

С точки зрения ситуации с ликвидностью прежде всего обращает на себя внимание тот факт, что Минфин наращивает объем средств на своих счетах – вопреки заверениям, что будут приняты меры для сглаживания внутригодовой сезонности. В качестве положительного момента отметим, что за счет этих средств министерство получит возможность снабжать рынок ликвидностью в конце года, когда ее уровень традиционно падает. В июле умеренный размер дефицита бюджета и увеличение баланса средств Минфина на банковских депозитах с избытком компенсировали эффект от чистых внутренних заимствований, обеспечив небольшой прирост ликвидности. Мы как и прежде ожидаем, что в краткосрочной перспективе уровень ликвидности останется нейтральным или умеренно положительным. ru.cbonds.info

2014-8-14 13:09