2 апреля 2015 г. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's понизила долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг ОАО «Дальневосточное морское пароходство» (FESCO) с «В» до «СС». Прогноз изменения рейтингов — «Негативный». Мы также понизили рейтинг выпуска приоритетного обеспеченного долга FESCO с «В» до «СС». Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта «4» остается прежним. Рейтинговое действие обусловлено объявлением FESCO о размещении тендера на выкуп выпуска приоритетных обе

2 апреля 2015 г. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's понизила долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг ОАО «Дальневосточное морское пароходство» (FESCO) с «В» до «СС». Прогноз изменения рейтингов — «Негативный».

Мы также понизили рейтинг выпуска приоритетного обеспеченного долга FESCO с «В» до «СС». Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта «4» остается прежним.

Рейтинговое действие обусловлено объявлением FESCO о размещении тендера на выкуп выпуска приоритетных обеспеченных облигаций в размере 550 млн долл. с купонной ставкой 8%, подлежащих погашению в 2018 г., и выпуска приоритетных обеспеченных облигаций в размере 325 млн долл. с купонной ставкой 8,75%, подлежащих погашению в 2020 г. Тендер будет открыт в течение 20 рабочих дней. Кроме того, FESCO объявляет о тендере на выкуп недавно рефинансированного выпуска рублевых облигаций в размере до 4 млрд руб. Тендер будет открыт в течение двух рабочих дней.

Прогноз «Негативный» отражает наши ожидания того, что в случае завершения процедуры выкупа рейтинг FESCO будет понижен до уровня «SD» (выборочный дефолт), а рейтинг выпуска приоритетных обеспеченных облигаций — до «D» (дефолт).

Мы считаем объявление о тендере на выкуп облигаций, в рамках которого держатели облигаций получат денежную компенсацию в размере существенно ниже первоначальной номинальной стоимости долга, «вынужденным предложением о выкупе, сделанным в стрессовых для эмитента условиях» (distressed exchange offer), что равнозначно наступлению дефолта согласно определениям, приведенными в наших критериях. В течение первых 10 дней размещения тендера FESCO выплатит держателям облигаций, подлежащих погашению в 2018 г., сумму в размере 41-51% их номинальной стоимости, а держателям облигаций, подлежащих погашению в 2020 г., — в размере 40-50%. По прошествии 10 рабочих дней размер компенсации в процентном отношении к номинальной стоимости непогашенных облигаций сократится. Рублевые облигации FESCO предлагает выкупить с 20%-м дисконтом к номинальной стоимости. Насколько мы понимаем, компания планирует профинансировать выкуп облигаций за счет денежных средств, а также рублевых облигаций, размещение которых планируется завершить до окончания тендера по выкупу облигаций.

Мы полагаем, что держатели ценных бумаг компании, скорее всего, воспользуются офертой, поскольку в настоящее время эти облигации торгуются по низким ценам и, соответственно, участники рынка осведомлены о существенном риске непогашения облигаций в полном объеме по наступлении срока платежа. Согласно оферте размер выкупа составляет около 20% выпуска облигаций в долларах США, однако компания имеет право увеличить, уменьшить или изменить максимальную сумму выплат. Мы полагаем, что сложные экономические условия в России обусловливают возрастающее давление на операционные и финансовые показатели FESCO.

Рейтинг ожидаемого уровня возмещения непогашенных облигаций в случае дефолта FESCO остается прежним. Мы повторно проведем оценку ожидаемого уровня возмещения долга в случае дефолта после получения более точной информации о закрытии сделки и ее условиях.

Прогноз «Негативный» отражает вероятность понижения рейтинга FESCO до уровня «SD» (выборочный дефолт) и рейтинга выпуска приоритетных обеспеченных облигаций до «D» (дефолт) в случае завершения предлагаемой сделки. Срок размещения тендера истекает 28 апреля 2015 г., однако он может быть изменен.

Мы проведем повторную оценку ликвидности и профиля финансовых рисков компании с учетом ее структуры капитала после завершения сделки. Если сделка завершится согласно планам компании, это улучшит показатели ликвидности FESCO и продлит график погашения долга, что может обусловить повышение корпоративного кредитного рейтинга компании до уровня, присвоенного до объявления о выкупе.

Позитивное рейтинговое действие возможно, если компания отзовет оферту о выкупе облигаций, поскольку мы считаем возможность завершения сделки в краткосрочной перспективе маловероятной. ru.cbonds.info

2015-4-3 16:14