Сегодня вместо традиционного предложения (ОФЗ с плавающим купоном 6M RUONIA+ и фиксированным купоном) ведомство решило разместить ОФЗ-ИН 52001, дебютный выпуск которых в объеме 75 млрд руб. состоялся в середине июля по цене 91% от номинала. Вскоре после аукциона бумаги подорожали до 94-95% от номинала, где и находятся с августа, несмотря на то, что предполагаемая долгосрочная инфляция (=спред между номинальной доходностью 26215 и реальной доходностью 52001) изменялась с 7,5% до 8,6%. Как следств
Сегодня вместо традиционного предложения (ОФЗ с плавающим купоном 6M RUONIA+ и фиксированным купоном) ведомство решило разместить ОФЗ-ИН 52001, дебютный выпуск которых в объеме 75 млрд руб. состоялся в середине июля по цене 91% от номинала. Вскоре после аукциона бумаги подорожали до 94-95% от номинала, где и находятся с августа, несмотря на то, что предполагаемая долгосрочная инфляция (=спред между номинальной доходностью 26215 и реальной доходностью 52001) изменялась с 7,5% до 8,6%. Как следствие, те участники, которые купили бумагу после аукциона, имеют негативный carry над ставкой РЕПО (текущая доходность с учетом индексации номинала с начала августа составила всего 4,8% годовых, против средней ставки РЕПО 11% годовых, для сравнения - текущая доходность 24018 составила 12,7% годовых). Мы считаем бумаги, которые позволяют получать положительную реальную доходность, интересным инструментом, однако его реализация для локального рынка оказалась, по нашему мнению, не совсем удачной: держатели в течение всего срока получают лишь купон 2,5% от номинала, который сильно ниже, чем текущая и ожидаемая стоимость рублевой ликвидности. В результате этот инструмент может быть фундаментально интересным лишь управляющим пенсионными средствами (у них нет понятия стоимости средств). О таком интересе недавно заявлял представитель ГУК ВЭБа, который готов вложить в ОФЗ-ИН все доступные средства. На наш взгляд, ситуация была бы совершенно иной, если бы к инфляции было привязано не тело ОФЗ-ИН, а сами купонные выплаты, что позволило бы привлечь и банки (не только из числа организаторов выпуска) по аналогии с тем, как это было в случае ОФЗ с купоном 6M RUONIA+. В результате мы считаем, что Минфину удастся разместить ОФЗ-ИН лишь в том объеме, в котором готов купить ГУК ВЭБа. Спекулятивный интерес для покупки бумаг, по нашему мнению, отсутствует ru.cbonds.info
2015-10-14 15:26