Размещение дебютных 2-летних облигаций Тойота Банка (-/-/А-) номиналом 3 млрд руб. вызвало большой интерес, что позволило эмитенту установить ставку купона (10,75% годовых), заметно ниже первоначального ориентира 11,35-11,6%. Получившаяся доходность YTP 11,04% находится на уровне ключевой ставки ЦБ и чуть выше текущей o/n ставки денежного рынка (RUONIA), что отражает высокие ожидания по ее снижению в среднесрочной перспективе. Мы разделяем эти ожидания, считая, что RUONIA опустится до депозитной
Размещение дебютных 2-летних облигаций Тойота Банка (-/-/А-) номиналом 3 млрд руб. вызвало большой интерес, что позволило эмитенту установить ставку купона (10,75% годовых), заметно ниже первоначального ориентира 11,35-11,6%. Получившаяся доходность YTP 11,04% находится на уровне ключевой ставки ЦБ и чуть выше текущей o/n ставки денежного рынка (RUONIA), что отражает высокие ожидания по ее снижению в среднесрочной перспективе. Мы разделяем эти ожидания, считая, что RUONIA опустится до депозитной ставки ЦБ РФ уже в первой половине года в результате увеличения избыточной ликвидности у банков вследствие бюджетного дефицита, которая не может быть полностью абсорбирована ЦБ РФ за счет урезания лимитов по рублевому рефинансированию. Мы считаем, что спред в 175 б.п. над кривой ОФЗ выглядит завышенным, учитывая рейтинг выпуска от Fitch на уровне "А-" (по российскому регулированию RW такой же, как у госбумаг). Такой недостаток, как невозможность включить бумаги Тойота Банка в высоколиквидные качественные активы для норматива LCR (см. подробнее наш комментарий "Новый норматив LCR: последствия для рынка и банковской системы" от 21 декабря 2015 г.), транслируется в премию 15-20 б.п. Мы ожидаем сужения спреда, по крайней мере, до 125 б.п., что предполагает рост котировок на вторичном рынке. ru.cbonds.info
2016-3-4 12:44