Появилась новая схема… По данным Ведомостей, в Правительстве обсуждается довольно странная схема приватизации Роснефти, которая предполагает, что компания может самостоятельно выкупить свой пакет в 19,5% у Роснефтегаза за 700 млрд руб. и продать его в дальнейшем стратегическому инвестору или частями на рынке. Подтверждения от официальных лиц такого варианта приватизации не было. …"автоприватизация" не создаст потребности в новых займах … Теоретически Роснефть может себе позволит

Появилась новая схема…

По данным Ведомостей, в Правительстве обсуждается довольно странная схема приватизации Роснефти, которая предполагает, что компания может самостоятельно выкупить свой пакет в 19,5% у Роснефтегаза за 700 млрд руб. и продать его в дальнейшем стратегическому инвестору или частями на рынке. Подтверждения от официальных лиц такого варианта приватизации не было.

…"автоприватизация" не создаст потребности в новых займах …

Теоретически Роснефть может себе позволить такую покупку даже с учетом возможной покупки пакета Башнефти (~325 млрд руб.): на конец 2 кв. 2016 г. на счетах и краткосрочных депозитах у компании было в рублевом эквиваленте >1 трлн руб. (~16,6 млрд долл.), а с учетом прочих оборотных финансовых активов и части долгосрочных депозитов сумма средств составляла >1,4 трлн руб. (22,4 млрд долл.). Из них средства в рублях составляли ~153 млрд

руб. (2,4 млрд долл.), в валюте – 20 млрд долл., соответственно. Более того, Роснефть может получить еще 4 млрд долл. (250 млрд руб.) от продажи долей в Ванкорнефти и Таас-Юрях (закрытие сделок может произойти до конца года). Таким образом, накопленные средства Роснефти могут превысить 26,4 млрд долл. (без учета свободного денежного потока за 2П 2016 г.). Из них Роснефть может направить 4,7 млрд долл. на погашение задолженности во 2П

2016 г., 5 млрд долл. на покупку пакета Башнефти, и 11 млрд долл. на приобретение собственного пакета у Роснефтегаза. В результате на конец года на счетах Роснефти может остаться >5,7 млрд долл., что покрывает половину из 11,7 млрд долл. долга, которые необходимо погасить в 2017 г. На текущий момент Роснефть самостоятельно может финансировать капитальные вложения и дивидендные выплаты за счет операционного денежного потока. Таким образом, подобная схема приватизации, в результате которой компания отдаст в бюджет почти всю свою накопленную ликвидность, не должна привести к

увеличению потребности компании в новых заимствованиях (даже при низких ценах на нефть в 1П 2016 г. операционный денежный поток полностью покрыл капитальные инвестиции).

… однако может вызвать дефицит валюты на локальном рынке…

Более интересным является вопрос влияния на локальный валютный и денежный рынок. Основные выводы относительно рублевой ликвидности остаются такими же, как если бы приватизация была с участием иностранных инвесторов (см. наш комментарий "Приватизация Роснефти сокращает бюджетный дефицит, но приближает структурный профицит ликвидности" от 4 октября). Однако в отношении валютной ликвидности ситуация в этом случае будет

выглядеть иначе. Независимо от того, в какой валюте денежные средства Роснефти будут переданы в бюджет, подобная схема может вызвать дефицит валютной ликвидности на локальном рынке. Теоретически нейтральный эффект на валютную ликвидность мог бы быть только в случае ее продажи на открытом рынке без присутствия ЦБ РФ в качестве покупателя, что вызвало бы краткосрочное чрезмерное укрепление рубля (подобная ситуация не устроила

бы ни ЦБ, ни Минфин), поэтому данный вариант практически не реализуем. Возможными вариантами, как мы уже писали, являются либо продажа валюты на рынке со встречной покупкой ЦБ, либо прямая передача полученной валюты Роснефтегазом Минфину.

….учитывая небольшой запас ликвидных валютных активов у локальных банков

Исходя из наших оценок, большая часть свободных средств Роснефти размещена на счетах локальных банков (остатки на валютных счетах в госбанках составляли, как минимум, 5,2 млрд долл.), соответственно этот объем уйдет с рынка. Как показали недавние события (когда долларовая ставка на o/n подскочила до 6% годовых), текущего запаса валюты у банков нехватает (с начала года размер средств на корсчетах и депозитах в банках-нерезидентах

сократился на 23 млрд долл. до 49 млрд долл.), чтобы покрыть отток средств банков-нерезидентов на период перехода через конец квартала. Кроме того, в декабре предстоит большой объем погашений внешнего частного долга. Мы ожидаем сохранения расширенных спредов IRS-CCS в диапазоне 160-220 б.п., при этом не исключено обострение дефицита ликвидности с существенным всплеском спредов на o/n (MosPrime - FX swap), особенно в случае более жесткой чем ожидается сейчас риторики со стороны ФРС в отношении дальнейшей траектории ключевой ставки. В этой связи возможно увеличение предложения на

продажу евробондов со стороны локальных банков. ru.cbonds.info

2016-10-5 14:12