Эксперты отмечают, что в банковской системе Китая наблюдается тревожная система: кредиты под поручительство, используемые в нерегулируемой теневой банковской системе страны, начали снижаться впервые с 2007 года.
Данный факт является подтверждением того, что официальный Пекин пытается справиться с теневой банковской системой, где отток насчитывает порядка $8,5 трлн.
Кроме того, ЦБ КНР недавно обнародовал данные о кредитах, в которых обращается внимание на ряд важных моментов, потерявшихся на фоне общей шумихи.
Во-первых, большая часть комментаторов сфокусировались на сокращении денежного агрегата М2 в Поднебесной до 9,6% вместо прогнозируемых 10,4%. Но, в отличие от большинства развитых стран, M2 в КНР во многом стал анахронизмом из-за теневой банковской системы, что исключает многие из денежных эквивалентов, находящихся в обращении.
Упоминая о снижении М2, Народный банк Китая добавил, что «более медленное увеличение М2 вскоре станет новой нормой».
Совокупное социальное финансирование – денежный агрегат, фиксирующий как традиционные банковские займы, так и теневые кредиты, которые сократились с 1,39 трлн юаней в апреле до 1,06 трлн юаней в мае. Агрессивно пресекая теневое финансирование, ЦБ страны воздерживается от снижения традиционных банковских кредитов для компаний, пытаясь поддержать рост.
Новый объем кредитов в юанях повысился на 1,11 трлн юаней против прогнозируемого 1 трлн юаней. Это число можно назвать ничтожным, но, по мнению Goldman Sachs Group, «существенный рост кредитования отражает продолжающийся спрос на кредиты и готовность ЦБ поддерживать ликвидность реального сектора экономики для поддержания роста на имеющемся уровне».
Не стоит забывать, что при устойчивом кредитовании еще более широкое общее социальное финансирование требовало дополнительного внимания, поскольку оно должно превышать его кредитный компонент. Однако этого не наблюдалось, что говорит о том, что один или более компонентов общего социального финансирования упали.
На приведенном графике видно, что кредиты под поручительство показали в минувшем месяце самое существенное снижение – до 28 млрд юаней. Но на этот раз это были не только кредиты под поручительство: акцептные счета банкиров – этот канал теневого финансирования также продемонстрировал ежемесячный спад в мае, сократившись на 124 млрд юаней.
Эксперты обращают внимание на три ключевых теневых кредитных компонента, уникальных для КНР:
Кредиты под поручительство – предоставляются финучреждением между заемщиками и кредиторами;Доверительные кредиты – предоставляются трастовым компаниям. Типичными инвесторами в этом случае являются состоятельные частные лица и корпорации, а типичный срок погашения этих продуктов – два года;Банковский акцепт – это краткосрочные кредиты, выпущенные фирмой с банковской гарантией. Депозит компании в банке служит залогом для кредита и источником выплаты в будущем. Они используются в коммерческих операциях и являются способом для банков участвовать в кредитовании высокого риска.История масштабного обвала финансирования корпоративных облигаций в Китае – последняя и более осязаемая угроза экономике страны.
На графике показано, что в мае корпоративные облигации на общую сумму в четверть триллиона юаней были погашены или потерпели дефолт, вызвав самую сильную утечку корпоративного долга в истории.
Это стало последней крупной угрозой для финансового сектора КНР и рынка корпоративного долга в $10 трлн.
Из-за чего это произошло?
Эксперты выяснили, что на фоне продолжающегося давления на теневой банковский сектор репрессии властей страны заставили китайские компании противостоять их зависимости от традиционных краткосрочных продаж корпоративных облигаций, которые они используют, дабы пролонгировать долг.
Такая шоковая терапия привела к ухудшению перспектив корпоративных дефолтов во втором полугодии 2017 года, затраты по займам достигли 2-летних максимумов.
Тем временем различные ставки в республике демонстрируют рост, в том числе Repo и Shibor.
Небанковские компании в минувшем месяце реализовали облигации на сумму 131 млрд юаней со сроком погашения в один год или менее. Это самый маленький показатель с января 2014 года и менее 50% от показателей января 2016 года, пишет агентство Bloomberg. Примерно 87% доходов от этих продаж облигаций будут использоваться для рефинансирования.
Bloomberg также отмечает, что фирмы из КНР уже привыкли полагаться на заимствование краткосрочных средств, чтобы погасить долг. Это привело к росту таких облигаций на сумму порядка 5,2 трлн юаней на балансах китайских нефинансовых компаний (по состоянию на конец марта 2017 года).
В то же время средняя ставка купона по облигациям со сроком погашения более года подскочила до небывалых 5,5% в июне. Этот факт не только сдерживает, но и делает погашение долга в определенных случаях невозможным.
Эксперты считают, что китайские компании смогли избежать давления на погашение долга в этом году, поскольку в 2016 году были в состоянии накопить достаточно средств.
Но на данный момент ситуация выглядит иначе. Например, облигации с рейтингом «ААА» со сроком погашения в один год компаний, чья доходность в среднем 4,19% в 2017 году, что практически в два раза выше по сравнению с 2,97% в прошедшем году.
В HFT Investment Management полагают, что стоит ожидать больше дефолтов по облигациям, так как экономика не в самом хорошем положении. Во втором полугодии китайские небанковские фирмы должны выплатить около 2,36 трлн юаней по облигациям.
Однако существуют компании, которые отказываются продавать облигации. Среди них – поставщик автомобильных услуг Xingjiang Guanghui Industry Investment с рейтингом «AA+», который выпустил облигации со сроком погашения в один год с доходностью 7,3% в текущем месяце. Согласно подсчетам Moody's, краткосрочный долг компании достигнет 54 млрд юаней по состоянию на 31 декабря 2017 года, превышая его денежные резервы.
И еще один немаловажный факт, на который эксперты обращают внимание и который может стать результатом повышения ставки ФРС США, – затраты по займам ухудшат положение дел борющихся компаний. Так, в марте, после последнего подъема ставки ФРС, у Китая не было выбора, кроме как следовать ей.
Главный вопрос, волнующий инвесторов: смогут ли власти КНР вновь рискнуть, зная, что все это может обернуться волной корпоративных банкротств?
Дефолты местных корпоративных облигаций на десятки и даже сотни миллиардов приведут к мировому кредитному краху, глобальному кредитному импульсу, масштабному дефляционному цунами, что может превысить любые показатели финкризиса.
. mt5.com2017-6-16 17:23