Фондовый рынок США довольно продолжительное время не обращает внимания на разного рода фундаментальные факторы, такие как прогнозы по прибылям компаний, прогнозы роста выручки, макроэкономическая статистика.

Между тем большинство игроков уже давно ожидают серьезного снижения цен на акции, хотя это так и не происходит.

Возможно, что рано или поздно все вновь встанет на свои места, и вот сейчас стали появляться некоторые сигналы. Так, Deutsche Bank первым из ведущих банковских учреждений обнародовал прогноз, согласно которому в текущем году показатель прибыли на одну ценную бумагу (EPS) не увеличится.

Вместе со снижением прибылей, доходов и ухудшением макроэкономических оценок есть еще один признак коррекции. Обнаружено существенное расхождение в ценах опционов «пут» и коэффициентом P/E для индекса S&P 500. Аналитики Goldman Sachs пишут следующее:

«Стоимость долгосрочных опционов «пут» - страховки от обвала индекса S&P 500 - за последние 9 месяцев выросла более чем в два раза. Мы считаем, что на этот момент стоит обратить внимание, поскольку он указывает на рост обеспокоенности инвесторов. Тем не менее, основываясь на наших разговорах с инвесторами в течение последних нескольких месяцев, кажется, рост цен на долгосрочные «пут» в существенной степени остался незамеченным среди инвесторов в акции и кредитные инструменты. Рост стоимости долгосрочных опционов указывает на опасения инвесторов по поводу весьма серьезной по масштабам истории коррекции, а вот краткосрочные опционы сейчас о существенной коррекции не говорят».

Текущая разница P/E индекса S&P 500 и стоимости длинных опционов - это вовсе не банальное явление, а настоящая аномалия. Помимо того, плотная корреляция между стоимостью опционов «пут» «на деньгах» (ATM) и динамикой страховки от дефолта (CDS) в настоящее время может быть сломлена, так как рынок CDS не показывает ту самую нервозность игроков, которая заметна в опционах.

К слову, тот факт, что CDS-спреды не последовали за стоимостью опционов, указывает на боязнь со стороны инвесторов, а не на тривиальное хеджирование. Такого мнения придерживаются в Goldman Sachs. Однако можно сказать, что именно страховка от снижения и является настоящим драйвером увеличения стоимости фондовых активов. Когда позиции игроков достаточно защищены, они не обращают внимания на ухудшение макроэкономических и других показателей.

2015-3-18 15:31