Накануне были опубликованы материалы последнего заседания Комитета ФРС по операциям на открытом рынке. И как отмечают аналитики, данные документа говорят об определенном ужесточении позиции регулятора.
Обсуждая возможные решения урегулирования монетарной политики, участники заседания отметили, что долгосрочные целевые показатели инфляции и безработицы, используемые Федрезервом, могут быть достигнуты быстрее, чем ожидалось. Однако о вероятных сроках первого повышения ставки по федеральным фондам, комитет сказать ничего не смог. По прогнозам экспертов, это должно произойти в середине следующего года.
Говоря о ставке по федеральным фондам, представители ФРС предположили, что в конце 2015 года ставка поднимется с 0. 25% до 1. 0%, а к концу 2016 достигнет 2. 5%.
Кроме того, члены FOMC собираются уменьшить размер баланса ФРС, который в настоящее время равен 4. 43 трлн долларов. До начала финансового кризиса эта цифра равнялась 0. 8 млрд долларов. То есть будет прекращено реинвестирование доходов по портфелю, что, как полагают представители FOMC, поможет в уменьшении баланса.
Но несмотря на то, что ставка по федеральным фондам и остается основной с точки зрения монетарной политики, обеспечить ее повышение сможет только ставка по избыточным резервам. Вместе с тем американский центробанк может задействовать эти инструменты еще до изменения ставки по федеральным фондам. Поэтому аналитики напоминают, что инвесторы должны быть готовыми к оттоку ликвидности уже в этом году.
Что касается прогнозов на пятницу, то главным ее событием станет выступление председателя ФРС Джанет Йеллен на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле. Совсем недавно участники рынка были уверены, что в своем выступлении глава ФРС вновь покажет свою приверженность сохранению мягкой монетарной политики. Как ранее сообщала госпожа Йеллен, любые изменения в монетарной политике возможны только в связи с улучшением индикаторов рынка труда. Однако публикация протокола FOMC напрочь лишила инвесторов такой надежды.
Эксперты говорят, что позиция главы Федрезерва вполне объяснима. Поэтому приводят в пример прецеденты, когда преждевременное ужесточение политики выбивало экономику из русла восстановления. При этом, опубликованные на этой неделе, данные об уровне инфляции в США, также предоставляют поле для маневра, так как в настоящее время рост ИПЦ по итогам года соответствует целевому показателю в 2. 0%.
Однако регулятор не может упустить тот факт, когда сверхмягкая монетарная политика оказала давление на стоимость финансовых активов. Напомним, в прошлом году индекс S&P500 повысился на 30%. Сегодня снижение доходности на кредитных рынках и увеличение объема выпуска «мусорных» облигаций ведет к повторению этой ситуации.
Также экономисты говорят о том, что в США и других крупнейших экономиках инфляция цен на товары и затрат на оплату труда носит ограниченный характер. Это свидетельствует о наличии следующих двух факторов: дефляционный эффект от переизбытка мощностей в Китае, которые сдерживают инфляцию цен на экспорт, а также тот факт, что политика количественного смягчения привела к неравномерному распределению доходов. Сегодня в Китае явно прослеживается тенденция к снижению цен производителей. При этом в результате жесткой бюджетной политики дефляционное давление заметно и со стороны еврозоны. А второй фактор свидетельствует о еще большем обогащении зажиточной части населения за счет наименее имущих. Другими словами, политика количественного смягчения выгодна тем, кто является держателем финансовых активов.
Аналитики делают вывод, что политика Йеллен, цель которой — стимулировать рост участия работоспособного населения и создать «рабочие места для всех», только увеличивает разрыв в социальном положении между богатыми и бедными.
При этом эксперты отмечают, что снижение производительности труда оказало на зарплаты давление, однако это становится стимулом для увеличения заработной платы. Так, например, исследователи ФРБ Далласа говорят, что в ближайшие 12 месяцев рост зарплаты может ускориться. Кроме того, они отмечают существенное падение уровня безработицы в США — на 1. 3 пп в годовом сопоставлении, что показывает самое сильное снижение с 1980-х годов.
При этом некоторые экономисты не верят в то, что безработица на протяжении 6 месяцев не сдерживает рост заработной платы, завышая оценку свободной рабочей силы. Население, которое работает неполный рабочий день, а это большая часть граждан США, готово получать более низкую заработную плату ради большего количества отработанных часов. Протокол заседания FOMC отмечает, что высокая доля относительно низкооплачиваемых работников с неполной занятостью сдерживает общее увеличение заработной платы.
Однако здесь же FOMC говорит дефиците рабочей силы на рынке труда в некоторых отраслях. И рост этого дефицита оказывает на заработную плату повышательное давление. Опрос среди предприятий малого бизнеса, который был проведен в июле Национальной федерацией независимого бизнеса (NFIB), показал самый значительный прирост занятости с 2006 года. Эксперты отмечают, что именно благодаря малому бизнесу появляется все больше новых вакансий.
И все-таки ФРС движется в направлении нормализации уровней процентных ставок. Повысилась доходность казначейских облигаций, усиливается волатильность процентных ставок, а индекс доллара США показывает 11-месячный максимум. Сейчас главным объектом внимания становится вопрос о том, когда будет повышена ставка по федеральным фондам. При этом ФРС может использовать и другие инструменты абсорбирования ликвидности. Инвесторы едины в одном — ставка по федеральным фондам будет повышена в середине 2015 года, однако этот прогноз, скорее всего сдвинется на начало 2015 года. Напомним, что следующие заседания FOMC состоятся 17 сентября, 29 октября и 17 декабря.
Комментируя ситуацию в еврозоне, аналитики обращают внимание на опубликованный протокол заседания Комитета Банка Англии по монетарной политике. Документ также имеет сторонников ужесточения монетарной политики: два члена комитета проголосовали за повышение ключевой процентной ставки на 25 бп. Другие участники говорят о том, что ИПЦ в стране (1. 6%) закрепилось ниже целевого уровня, а заработная плата растет низкими темпами. При этом члены комитета отмечают, что количество одобренных заявок на ипотечные кредиты находится на шестилетнем максимуме, а рост цен на жилье Великобритании в последние месяцы несколько замедлился.
. mt5.com2014-8-21 19:50