В эти выходные в Италии состоится референдум, и, несмотря на то, что на нем может одержать победу популистское движение, некоторые управляющие фондами полагают, что перспективы Европы в отношении экономики намного важнее, чем рост популизма.

Рынок Европы недооценен, и некоторые трейдеры могут это удачно использовать – они считают, что волнения относительно роста популизма преувеличены и выгодно приобретают акции.

Совсем скоро в разных европейских странах состоятся выборы, и их итоги вполне могут оказаться неприятными для истеблишмента. 4 декабря в Италии пройдет референдум, который может дорого стоить реформистскому правительству власти, а в 2017 году состоятся выборы в Германии, Франции и Нидерландах, и, по мнению некоторых участников рынка, если большинство на них получат евроскептики, то это может обернуться замедлением роста экономики или даже исчезновением валютного блока.

Пока опросы показывают сохранение статус-кво, однако после ситуации с референдумом в Великобритании и с выборами США стало ясно, что и они могут не отражать действительность, а многие инвесторы не готовы к риску. В эту среду фондовый индекс Euro Stoxx 50 потерял 6,6% относительно начала года. За это время S&P 500 прибавил 7,6%, а облигации еврорегиона в прошлом месяце распродавались за дешево.

Однако некоторые управляющие говорят о том, что такая ситуация несет в себе много выгод: если политические страхи преувеличены, то это шанс приобрести акции Европы по хорошей цене.

Вопрос о том, насколько политические события важны для глобальных рынков, давно беспокоит инвесторов и трейдеров.

Заместитель директора по инвестициям в крупнейшей в Европе управляющей компании Amundi Винсент Мортье говорит о том, что рынки находятся в несильной зависимости от политических событий. Его компания, которая имеет под управлением активы на 1,1 трлн евро, держит в портфеле больше активов Европы, особенно акций и недвижимости, чем рекомендуют индексы.

«Евроактивы находятся под сильным давлением не европейских, а в основном американских инвесторов, и это дает некоторые возможности», – отмечает Мортье.

На сегодняшний день рыночная стоимость компаний, которые входят в листинг Euro Stoxx 50 в 16 раз выше их годовой выручки. Для S&P 500 этот показатель находится на уровне 20. В Италии эта цифра еще ниже – рыночная стоимость компаний из листинга FTSE MIB превышает выручку только в 13 раз. В таких условиях многие инвесторы начинают искать выгодные предложения.

По данным EPFR Global, в 2016 году отток средств из фондов Европы составил 97 млрд долларов. Однако, как показывают данные за последние две недели, впервые с февраля этого года отмечается обратная тенденция.

Инвестиционный менеджер Invesco Стефани Бутчер приобрела акции компаний Италии из секторов, которые, по ее мнению, продаются с неоправданной скидкой. К их числу относятся энергетические и инфраструктурные компании и банки. Ценные бумаги банков Италии сократились с начала 2016 года вполовину, а в среднем по всему валютному блоку фининституты потеряли порядка 7%.

«Они так снизились в цене только потому, что это компании Италии. Очевидно, здесь есть дисконт», – поясняет Бутчер.

Однако многие другие эксперты говорят о том, что европейские ценные бумаги и облигации не просто так стоят так дешево. Их пугает сложная политическая ситуация в валютном регионе и тревожные перспективы евро.

Менеджер фонда Allianz Global Investors Нил Дуэйн считает, что сам факт возможности выхода какой-либо страны из ЕС пугает инвесторов. До ситуации с Великобританией главные опасения касались возможного выхода Греции.

Кроме того, инвесторы озабочены спредом между итальянскими и французскими 10-летними облигациями и аналогичными ценными бумагами Германии – сегодня он расположился на максимальном с 2014 года уровне.

Два дня назад доходность 10-летних облигаций Италии была равна 1,97%, немецких бумаг – 0,26%.

Соруководитель направления инвестиционных долговых обязательств в BlueBay Asset Management в Лондоне Марк Доудинг придерживается осторожной позиции относительно еврооблигаций: «Если в Европе возникнут политические разногласия, она может разойтись по швам».

4 декабря рынки вновь будут вынуждены пережить испытание политикой – опросы говорят о том, что итальянцы могут проголосовать против предложенных Маттео Ренци, премьер-министром Италии, реформ и сорвать все усилия по оздоровлению финансовых институтов страны.

В случае поражения Ренци обещал покинуть свой пост, что даст дополнительный толчок популистскому «Движению пяти звезд».

Но как мы уже говорили, полагаться на показания общественных опросов сложно, поскольку они не смогли предсказать ни Brexit, ни победу Трампа.

Опросы во Франции демонстрируют, что Марин Ле Пен далеко не в лидерах президентской гонки, а популистская «Альтернатива для Германии» окажется по результатам выборов в сентябре 2017 года на 3 месте, но это мало утешает инвесторов.

Вместе с тем эксперты, которые прогнозировали европейским рынкам катастрофу в случае победы популистов, также оказались не правы. Некоторые инвесторы отмечают, что это значит, что у рынков Европы есть больше шансов для роста, чем для дальнейшего спада еще и потому, что даже в случае победы евроскептиков они будут вынуждены смягчить свои обещания, чтобы поднять инвестиционную привлекательность своих стран.

Руководитель фонда в JPMorgan Asset Management, считает, что если по какой-то причине в определенный момент исчезнет политическое давление, то можно смело ожидать европейского ралли.

Такой взгляд основан на том, что экономика, которая демонстрирует признаки восстановления, для рынков играет более весомую роль, чем политика. Если обратить внимание на данные IHS Markit, то цифры говорят о том, что экономика валютного блока в прошлом месяце поднималась максимальными в этом году темпами. Официальные данные, обнародованные накануне, показали, что по итогам позапрошлого месяца безработица в еврозоне сократилась до 9,8% – самый низкий уровень с июля 2009 года – и продолжает падать в Испании и Италии. Также они свидетельствуют, что в III квартале начали повышаться ВВП Франции и Италии.

Менеджер фонда Edmond de Rothschild Оливье Юз считает, что, возможно, и СМИ, и политики переоценили риски. Компании же, в отличие от политиков, думают на перспективу.

2016-12-3 15:54