Сегодня состоится очередное совещание Европейского центрального банка, однако рассчитывать на изменение риторики не стоит. Не стоит и слишком надеяться на то, что регулятор даст сигналы о вероятном снижении объемов стимулирования в начале июня.

Есть несколько причин, почему рынки сейчас находятся там, где находятся. Связано это с тем, что центробанки создают рекордный объем новых денег в 1 трлн долларов просто из воздуха. ЕЦБ принадлежит 50% этой суммы, и Марио Драги знает об этом.

Опрос, проведенный Reuters, показал, что эксперты считают, что именно поэтому он будет говорить о все еще слабой инфляции, приглушенном росте зарплат и неопределенности, поскольку это даст возможность утверждать, что снижение стимулирования теперь может разрушить годы работы европейского регулятора. Хотя можно сказать, что именно за эти годы и была разрушена настоящая сила ЕЦБ.

Однако это не сможет удержать Драги от признания надежного импульса роста в валютном союзе, увеличивающегося доверия потребителей и бизнеса и снижения политического риска после первого тура выборов президента во Франции.

Кстати, можно найти очень много сходств с 2011 годом, когда Жан-Клод Трише принял влияние экспортной инфляции из КНР за признаки восстановления. Что случилось после, все знают: ставка сначала была увеличена на 25 базисных пунктов, а всего через несколько месяцев Федеральная резервная система США открыла для ЕЦБ неограниченные своп-линии.

Эксперты Bank of America отмечают, что на этой неделе не стоит ожидать сложных решений или коммуникационных изменений со стороны Европейского ЦБ, дебаты приобретут более жесткий характер к июню. В следующем году будет наблюдаться очень плавное сокращение программы количественного смягчения, и никакие увеличения процентных ставок не случатся до 2018 года, если произойдут вообще.

Похоже, в Совете управляющих ЕЦБ есть общее мнение относительно того, чтобы оставить без изменения текущую позицию и практически не менять сообщения для рынка.

Благоразумие будет в приоритете, и европейский регулятор будет делать выбор в пользу небольших изменений в начале лета, медленного снижения в следующем году и сокращения ставки до конца 2018 года.

Однако те, кто придерживается мнения об ужесточении, и некоторые центристы в Европейском ЦБ, кажется, устали от чрезвычайных мер, что говорит о том, что рынок может занять более агрессивную позицию во второй половине этого года.

Вероятнее всего, регулятор Европы не ожидал, что его скромный шаг вперед в прошлом месяце может привести к такой впечатляющей реакции рынка. Это даже дает основания для спокойных решений, поскольку ЦБ необходима стабильность на этом этапе.

Опираясь на комментарии представителей Европейского ЦБ, можно сказать, что даже статистика, которая используется для определения дальнейших действий, сейчас не является предметом для обсуждения.

Мир между «голубями» и «ястребами» в рамках Европейского центрального банка вполне оправдан, однако он, конечно, носит временный характер.

Во-первых, данные дают почву «ястребам» для рассуждений, в то время как они акцентируют свое внимание на сильных результатах, направленных на быстрое снижение дефицита продукции, и «голубям», которые все еще волнуются по поводу слабой базовой инфляции и жестких данных, не совсем соответствующих опросам.

Во-вторых, эпизод в марте с поспешным увеличением ставок на рынке ценных бумаг напомнит членам совета, что управление рыночными ожиданиями является скорее искусством, чем наукой, с серьезными рисками чрезмерной реакции.

В-третьих, политический контекст – встречи Европейского ЦБ между двумя раундами выборов президента во Франции – не сходится с большими шагами.

Тем не менее дебаты продолжаются. Скорее всего, Бенуа Кере, который в своей роли рыночного человека на совете, возможно, несколько чувствителен к необходимости обеспечить инвесторам достаточную ясность, постарается мягко перевести сообщение на очень медленную стратегию выхода из программы QE.

На этой неделе он выступил с заявлением, в котором сказал, что баланс рисков для увеличения на данный момент нейтрален.

Петер Прет, главный экономист ЕЦБ, в свою очередь больше сосредоточен на макроэкономических показателях и продолжает настаивать на слабости инфляции и на минувшей неделе придерживался отрицательного баланса рисков.

«Ястребы», скорее всего, еще не готовы говорить о скорейшем отказе от нетрадиционного арсенала европейского регулятора, поскольку только политическая ситуация даст возможность это сделать.

Если эти ожидания оправдаются, то Европейский центральный банк даст старт подготовке рынка к снижению стимулирования в следующем году. К примеру, сначала объем выкупа уменьшится до 40 млрд евро, после чего плавно перейдет к нулю к концу 2018 года.

В это время работа со ставками может вестись более активно, ходя в данном случае, вероятнее всего, здесь будут использованы различные технические уловки для обеспечения стабильности рынка.

Несмотря на то что позиция «ястребов» сейчас рынкам наиболее близка, базовая инфляция, скорее всего, не обрадует ЕЦБ, в связи с чем регулятор будет стремиться реализовать очень медленное и продуманное сворачивание количественного смягчения.

Информация о том, какое решение примет Европейский центральный банк, выйдет сегодня, в 14:45 по московскому времени.

2017-4-27 10:12