Валютные войны продолжают вызывать острые споры среди экономистов. По мнению некоторых специалистов, валютные войны несут только отрицательные последствия, а девальвация – политика решения проблем за счет своих соседей, которая проводится только для наращивания доли в мировой торговле, что в итоге оказывается игрой с нулевым результатом, поскольку курс всех валют можно снизить.

Противоположного взгляда придерживаются экономисты, которые считают, что девальвация несет положительный заряд для глобальной экономики. Страны смягчают свою монетарную политику, что в результате приводит к увеличению спроса.

Вместе с тем в пример приводятся 1930-е годы, когда развитые страны отказались от золотого стандарта, а те, что девальвировали валюты первыми, восстановились значительно быстрее.

Однако Стивен Кинг, старший консультант по экономическим вопросам HSBC, полагает, что сравнение с 1930-ми годами неуместно, поскольку на сегодняшний день усилия индивидуальных центробанков по стимулированию роста и инфляции через девальвацию обречены на провал.

Принципиальные различия заключаются в следующем, отмечает Кинг:

«В 1930-х гг. ослабление валют не было простой девальвацией. Наоборот, оно являлось отражением фундаментальных изменений в монетарном порядке. От золотого стандарта ушли. А это значит, что якорь, который удерживал инфляцию на низком уровне, в один момент ушел. Инфляционные ожидания вышли из равновесия. В Америке президент Рузвельт четко сказал о том, что хотел бы, чтобы уровень цен – как минимум на сырье – вернулся к показателю, какой был до начала дефляции в начале 1930-х гг.

Таким образом, девальвация валюты не была только политикой решения проблем за счет своих соседей – она также помогла увеличить инфляционные ожидания. В результате реальная процентная ставка сократилась, груз дебиторской задолженности был ликвидирован, снизилось количество банкротств, началось кредитование и восстановление экономики».

Для примера Кинг рассматривает девять стран, которые ушли от золотого стандарта в 1930-х годах: средний уровень инфляции в течение пяти лет до девальвации был минус 5,4%, то есть была отмечена дефляция. Средний уровень инфляции после отказа от золотого стандарта в течение пяти лет составил 5,7%. Только две страны, которые занимались в основном экспортом сырья, – Австралия и Канада – не смогли выйти из дефляции.

При этом современная волна снижения валюты в Великобритании, евроблоке и Японии не принесла такого результата – до настоящего момента страны стараются добиться хоть какого-то роста цен.

Девальвация также не смогла оживить экономику. За три года, с того момента как Синдзо Абэ стал премьер-министром, средний темп роста ВВП Японии составил 0,8%, говорит Кинг, что не намного выше показателя до власти Абэ.

В течение пяти лет, с 2010 года, реальный рост глобальной экономики оказывался ниже прогнозов в начале года в среднем на 0,9%. За последние четыре года страны БРИК также имели показатель ниже прогнозируемого значения в среднем на 1,4%.

Почему же не работает девальвация? По мнению эксперта, мягкая монетарная политика не помогла национальной экономике, однако она позволила странам временно нарастить экспорт, что дало компаниям возможность сохранить свои позиции в бизнесе.

«Это все же больше похоже на ситуацию, когда, для того чтобы помочь Полу, мы грабим Питера, и это также сохраняет проблемы переизбытка производственных мощностей во всем мире и, таким образом, сокращает возможность устойчивого роста капиталовложений», – добавляет эксперт.

Таким образом, Кинг придерживается позиции лагеря, где девальвацию сравнивают с политикой решения проблем за счет соседа.

«В отсутствие крупной монетарной революции существенные движения внутри валют только перераспределяют дефляционные страдания, а не создают необходимый уровень экономического роста, особенно если номинальная процентная ставка около нуля. Политика валютной неопределенности может также привести к необычно слабому росту глобальной торговли», – отмечает Кинг.

Кинг считает, что вместо того, чтобы проводить девальвацию, странам необходимо улучшать производительность, которая как никогда на низком уровне, однако он понимает, что для этого необходимы экономические реформы, которые зачастую не любят избиратели, а девальвация является более привлекательным и легким вариантом.

2015-10-2 17:12