После подведения итогов декабрьского заседания ФРС и повышения ставки, а также прогнозов на будущее – начались самые сильные распродажи на рынке ценных бумаг с 8 ноября. Но ФРС стала очень часто менять свои оценки стоимости ценных бумаг, поэтому понять, что на самом деле думает ЦБ США становится все труднее.

Вернемся к заявлениям Джанет Йеллен, сделанным в мае этого года. В тот момент индекс S&P 500 расположился на уровне 2050 пунктов, а Йеллен говорила о том, что стоимость фондовых активов находится на слишком высоком уровне. Другими словами, тогда ФРС фактически признала наличие пузыря, поэтому можно сделать вывод, что Центробанк США совсем не против его сдуть. Кроме того, тогда она так и сказала: «Да, конечно, мы взволнованы из-за пузырей, которые могут сформироваться в экономике, и мы постоянно следим за стоимостью активов».

Однако теперь госпожа Йеллен считает совсем по-другому. Накануне в ее речи прозвучала фраза о том, что цены на акции находятся на приемлемых уровнях. Стоит отметить, что сначала Йеллен не хотела отвечать на вопросы журналистов о стоимости акций, сказав о том, что это относительное понятие, и только в конце признала – стоимость ценных бумаг находится на нормальных уровнях.

Естественно, чтобы рассчитать справедливую и относительную стоимость акций, нет необходимости высчитывать каждый пункт, на котором находится индекс, все внимание переключается в данном случае на трежерис.

За последний месяц со дня президентских выборов доходности трежерис показали невероятный рост, поэтому увеличение стоимости акций в целом может быть оправдано, но, с точки зрения долгосрочной перспективы, стоимость акций США все равно завышена.

Вчера, 14 декабря, промышленный индекс Dow Jones остановился у целевого уровня в 20 000 пунктов, а затем начал опускаться. Потом была еще одна попытка захода наверх – на фоне снижения стоимости иены, однако и она не увенчалась успехом.

Одним словом, доходности трежерис вновь продемонстрировали сильный рост по всей кривой. Немного отстали 30-летние бумаги, сделав кривую более плоской.

Теперь кривая доходности просела до минимальных уровней трех месяцев, тогда как акции финсектора так и остались наверху. Напомним, при низких уровнях ставок и плоской кривой доходности, то есть когда длинные ставки несильно превышают короткие, банкам сложно зарабатывать традиционным для себя способом – при помощи кредитования. Поэтому акции банковского сектора в течение длительного времени находились на очень низких уровнях, но после выборов в Америке они начали подниматься, следуя за увеличением доходностей трежерис.

Суть проблемы заключена в том, что разница между доходностями длинных и коротких облигаций увеличивалась только на первом этапе, после она начала падать. А капитализация банков не стала снижаться.

В итоге акции финсектора, так же как и весь рынок, сейчас выглядят слишком дорого, однако ФРС считает по-другому. Посмотрим, что скажет американский регулятор через несколько месяцев.

2016-12-15 17:25