Операционные результаты Кернела за 4кв20 совпали с ожиданиями. Продажи растительного масла выросли практически на треть кв/кв до 489 тыс т, что на 10% больше, чем в прошлом году. Экстракционные заводы компании продолжили работать на полную мощность. Экспорт зерна и перевалка увеличились на 30% и 54% г/г соответственно, составив 1.9 млн т. Согласно данным АПК-Информ и Bloomberg, средние цены за квартал на кукурузу упали на 20% г/г, в то время как стоимость подсолнечного масла выросла на 7%, а пше

Операционные результаты Кернела за 4кв20 совпали с ожиданиями. Продажи растительного масла выросли практически на треть кв/кв до 489 тыс т, что на 10% больше, чем в прошлом году. Экстракционные заводы компании продолжили работать на полную мощность. Экспорт зерна и перевалка увеличились на 30% и 54% г/г соответственно, составив 1.9 млн т. Согласно данным АПК-Информ и Bloomberg, средние цены за квартал на кукурузу упали на 20% г/г, в то время как стоимость подсолнечного масла выросла на 7%, а пшеницы не изменилась.

Наше мнение:

Опубликованные данные в целом совпали с нашими оценками. Хотя продажи растительного масла и оказались чуть выше, чем мы предполагали, разница в объемах обеспечит не более 5 млн $ EBITDA. Динамика по экспорту зерна практически полностью соответствовала планам, озвученным компанией в начале сезона. Предполагая, что вклад сельскохозяйственного дивизиона за год в целом составит ожидаемые менеджментом 100 млн $, годовой показатель EBITDA, по нашим оценкам, должен достигнуть 410 млн $ (без учета МСБУ 41, но включая МСФО 16). Эта цифра предполагает нейтральное влияние на финансовые показатели деятельности Avere, ввиду непредсказуемости и исторической волатильности результатов данных операций.

Хотя кредитные метрики Кернела по-прежнему свидетельствуют об умеренном уровне риска, еврооблигации холдинга в текущий момент торгуются с дисконтом в 100-150 бп к квазисуверенным бумагам, что вынуждает нас понизить рекомендацию по ним до уровня «держать». ru.cbonds.info

2020-7-22 18:54