До ближайшего заседания ЦБ РФ по ключевой ставке остается менее двух недель (запланировано на 20.03.2020г.). Еще совсем недавно у большинства участников рынка практически не оставалось сомнений, что регулятор продолжит цикл смягчения монетарных условий, о чем явно намекала Эльвира Набиуллина в рамках пресс-конференции после февральского опорного заседания, комментирует Ольга Николаева, старший аналитик по облигациям ITI Capital. Однако с тех пор внешний фон претерпел масштабные изменения, что з
До ближайшего заседания ЦБ РФ по ключевой ставке остается менее двух недель (запланировано на 20.03.2020г.). Еще совсем недавно у большинства участников рынка практически не оставалось сомнений, что регулятор продолжит цикл смягчения монетарных условий, о чем явно намекала Эльвира Набиуллина в рамках пресс-конференции после февральского опорного заседания, комментирует Ольга Николаева, старший аналитик по облигациям ITI Capital.
Однако с тех пор внешний фон претерпел масштабные изменения, что заставляет некоторых игроков высказываться даже в пользу возможного повышения ключевой ставки в ближайшее время.
Подобное действие, кстати, уже совершил Национальный банк Казахстана, в экстренном порядке подняв ставку с 9,25% до 12% годовых. На наш взгляд, в случае с Россией, подобного рода тактика в обозримой перспективе маловероятна при условии отсутствия появления новых значимых внешних шоков. В поддержку этого мнения выступает проводимая скоординированная политика ЦБ РФ и Минфина, направленная на сокращение негативного влияния на российский рубль.
А именно, со вторника (10 марта) ЦБ РФ начал упреждающие продажи иностранной валюты в рамках реализации бюджетного правила для снижения рыночной волатильности, также был увеличен лимит операций «валютный своп». В ходе словесных интервенций дополнительно было отмечено, что в случае необходимости, возможно обращение и к более широкому списку мер. Более того в новостях появилась информация о том, что Газпром возобновляет регулярную продажу валютной выручки. С учетом некоторой стабилизации цен на рынке углеводородов все это в совокупности оказало сдерживающее влияние на рубль, помогая ему скорректироваться с достигнутых накануне минимумов (в районе 75 руб/долл.). При этом, принимая во внимание накопленный объем средств ФНБ, у ЦБ РФ есть масштабные ресурсы для долгосрочного поддержания национальной валюты.
Еще одним фактором, защитившим рубль от дальнейшей девальвации, выступило отсутствие панических распродаж на рынке ОФЗ. Безусловно, в ходе торгов во вторник гособлигации вынуждены были отыгрывать включенный глобальный режим risk-off. Однако глубина «падения» была не столь существенной, как того можно бы было ожидать. Положительное влияние на рынок в том числе было оказано решением Минфина отказаться от проведения еженедельных первичных аукционов ОФЗ до появления признаков стабилизации.
Как следствие текущий уровень ставок коротких госбумаг больше не закладывает дальнейшее смягчение монетарных параметров. Резюмируя все вышесказанное, в текущих условия мы не видим необходимости немедленного повышения ключевой ставки и склоняемся к тому, что на ближайшем заседании она останется на прежнем уровне (при этом ужесточение риторики регулятора вполне вероятно). Что же касается дальнейшей траектории, то она во-многом будет зависеть от того, насколько долго цены на нефть будут оставаться ниже комфортного для России уровня. ru.cbonds.info
2020-3-12 16:34