«Последние заявления со стороны банка России склоняют чашу весов в сторону снижения ставки сразу на 0.5%, до 6.5% – комментирует Егор Сусин, начальник Центра разработки стратегий, Газпромбанк, – инфляция замедляется существенно быстрее ожиданий и уже опустилась ниже целевых уровней Банка России, причем есть все предпосылки ожидать дальнейшего снижения».
«Инфляция в сентябре была существенно ниже прогноза. Годов
«Последние заявления со стороны банка России склоняют чашу весов в сторону снижения ставки сразу на 0.5%, до 6.5% – комментирует Егор Сусин, начальник Центра разработки стратегий, Газпромбанк, – инфляция замедляется существенно быстрее ожиданий и уже опустилась ниже целевых уровней Банка России, причем есть все предпосылки ожидать дальнейшего снижения».
«Инфляция в сентябре была существенно ниже прогноза. Годовая инфляция в сентябре снизилась на 0.3 п.п. и составила 4%. С учетом наблюдаемой ценовой динамики прогноз инфляции в 2019 году может быть пересмотрен в сторону понижения на следующем заседании Совета директоров Банка России 25 октября 2019 года» – информационно-аналитический комментарий Банка России «Динамика потребительских цен».
«Быстрое замедление инфляции происходит под влиянием не только временных факторов, но и под воздействием слабого спроса, о чем говорит замедление роста цен на базовые компоненты услуг и непродовольственные товары длительного потребления, – считает старший экономист «Открытие Research» Максим Петроневич, – именно данные компоненты традиционно являются «якорными», к которым стремится рост ИПЦ в дальнейшем. Цель Банка России по инфляции уже пройдена и по предварительным оценкам годовой прирост цен по итогам середины октября уже составил 3,8%. Существует значительная вероятность снижения инфляции до уровней 2,5-3% уже в начале 2020 г., что является существенным отклонением от цели».
«Резкое падение инфляции – одна из причин, по которой ЦБ пойдет на снижение ключевой ставки, – отмечает Антон Табах, управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперт РА», – 50 б.п. маловероятны, скорее два раза по 25 б.п. до конца года».
В сентябре ЦБ принял решение снизить ключевую ставку третий раз подряд за год – на 25 б.п. до 7 % годовых. Это досанкционный уровень 2014 г.
Доходности гособлигаций падают
После недавнего заявления председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной о возможности «более решительных» действий на рынке ОФЗ началось ценовое ралли. «Произошедшее фронтальное снижение доходностей бескупонных ставок ОФЗ на 40-60 б.п. в зависимости от срока, сохранение высокого спроса на более длинные выпуски – объем размещения 20-летнего выпуска ОФЗ 26230 с 1.5 кратным превышением спроса – и более сильное снижение длинных ставок говорит о том, что рынок ожидает не только снижения ключевой ставки на 50 б.п. на ближайшем заседании, но и ждет дальнейшего ее снижения на заседании в декабре. Уменьшение спроса нерезидентов на ОФЗ и его замещение спросом локальных инвесторов может постепенно свидетельствовать о приближающемся перегреве. Трех- и десятилетние ставки ОФЗ уже находятся вблизи минимальных уровней, достигнутых в 2013 г. и в 2008 г.», – указывает Максим Петроневич.
Индекс эффективной доходности государственных облигаций России находится на пятилетнем минимуме – 6.41% годовых
Макроэкономические факторы
«Введенные ограничения по потребительскому кредитованию будут замедлять темпы роста кредита населению, – считает Егор Сусин, – в следующем году объем прироста кредита не покроет объем выплачиваемых процентов – это означает отрицательное влияние кредита на расходы населения и слабую потребительскую активность. Бюджет пока не может реализовать все средства, выделяемые на Национальные проекты, и здесь расходы явно недовыполняются, причем это носит системный характер и быстро не решится, что также будет создавать ограничения для экономического роста. Внешние ставки снижаются, а экономическая ситуация продолжает ухудшаться, причем это следствие фундаментальных проблем, т.е. быстро не разрешится. В целом это может сигнализировать о том, что нейтральные ставки скорее находятся в диапазоне около 5.5-6%, а не 6-7%, как ранее себе предполагал Банк России, а экономически риски и риски инфляции пока смещены скорее вниз. В таких условиях более «решительное» снижение ставок вполне обосновано».
«По иронии, не преуменьшая значимость иных факторов, слабая макроэкономическая динамика является отчасти результатом действий Банка России, – полагает Максим Петроневич, – рост ключевой ставки во второй половине 2018 г. сдвинул фокус банков в пользу более высокомаржинальных продуктов, и сильно подорвал желание бизнеса инвестировать в пользу решения переждать более привлекательных условий. На слабость внутреннего спроса будет оказывать непосредственное влияние ужесточение регуляторных нормативов в отношении потребительского спроса. В условиях наблюдаемого замедления кредитования динамика спроса населения будет определяться ростом заработных плат и потребительским поведением населения. Однако пока ни один из факторов не дает повода для оптимизма: рост заработных плат замедляется, а население быстро наращивает объемы и нормы сбережений несмотря на снижение ставок. Рост депозитов с исключением валютной переоценки достиг по итогам сентября 9.7% г/г против 5.5% на начало года, в том числе рост депозитов в валюте – 11.3% г/г (максимальные темпы с 2014 г.)».
Напомним, что заседание Центрального Банка состоится уже в эту пятницу, 25 октября. Следующее, итоговое обсуждение денежно-кредитной политики в этом году пройдет 13 декабря. ru.cbonds.info
2019-10-24 15:05