Fitch впервые присвоило компании Borets International Limited РДЭ «BB-» : ru-trade.ru

Fitch Ratings впервые присвоило компании Borets International Limited долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BB-» и краткосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте «B». Кроме того, Fitch присвоило приоритетный необеспеченный рейтинг «BB-» существующим еврооблигациям Borets Finance DAC с погашением в 2018 г. и ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг «BB-(EXP)» ее еврооблигациям на сумму до 400 млн. долл. Прогноз по РДЭ в иностранн

Рейтинги поддерживаются высокой маржой компании, умеренной географической диверсификацией и хорошей ликвидностью. В то же время относительно слабый бизнес-профиль ввиду недостаточной диверсификации по видам продукции сдерживает рейтинги.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Хорошие денежные потоки: Borets устойчиво генерирует маржу по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) выше 14% и маржу свободного денежного потока выше 2%. Fitch считает эти показатели хорошими для данного рейтинга и в целом на уровне сопоставимых компаний отрасли. Компания уязвима к влиянию колебаний валютных курсов, но ее выручка и затраты близко соотнесены по валюте, что позволяет обеспечивать сохранение маржи.

Хорошая ликвидность и умеренный леверидж: ликвидность у Borets является адекватной при не ограниченных в использовании денежных средствах на конец 2016 г. в 23 млн. долл. и неиспользованных кредитных линиях в 5 млн. долл., более чем достаточных для покрытия краткосрочных выплат на сумму 8 млн. долл., относящихся к процентам по еврооблигациям компании. Валовый и чистый леверидж на уровне около 3x на конец 2016 г. соответствуют текущему рейтингу, и Fitch ожидает, что они останутся в целом стабильными в среднесрочной перспективе.

Прочные позиции на нишевом рынке: рынок для погружных электронасосов Borets является относительно нишевым, но также защищен от прихода новых игроков ввиду высокотехнологичного характера и необходимости иметь прочные отношения с ключевыми клиентами. Borets является крупнейшим производителем погружных электронасосов в мире по количеству насосов. Относительно слабая диверсификация ввиду почти исключительной сфокусированности на погружных электронасосах компенсируется высокой долей выручки от услуг и послепродажного обслуживания, прочными и устоявшимися отношениями с крупнейшими нефтяными компаниями, низкой базой производственных затрат, высокой вертикальной интеграцией и относительно высокими барьерами для прихода на рынок.

Ограниченная диверсификация по видам продукции: бизнес-профиль Borets является ограниченным ввиду более узкого ассортимента продукции и портфеля клиентов, чем у некоторых из ведущих сопоставимых компаний. Портфель продукции у группы ограничен системами погружных электронасосов для нефтегазовой отрасли, и большинство клиентов компании базируются в России (хотя это меняется), что делает Borets зависимым от ситуации в этих компаниях.

Рынок, защищенный от изменения цены на нефть: клиенты Borets в своей отчетности относят продукцию компании к операционным расходам. Добыча нефти на существующих нефтяных месторождениях была бы невозможной без погружных электронасосов, и, как следствие, расходы на их приобретение не могут быть отложены. Кроме того, нефтяные компании в России (и в мире) больше фокусируются на зрелых месторождениях, что увеличивает потребности в погружных электронасосах и делает Borets менее уязвимым к шокам по цене на нефть.

КРАТКОЕ ОБОСНОВАНИЕ

Borets имеет умеренно хорошие позиции в сравнении с сопоставимыми компаниями. Относительно слабый бизнес-профиль, о чем свидетельствует слабая диверсификация по видам продукции, компенсируется сильной рыночной позицией в России и в мире, при том что большинство клиентов компании имеют хорошую кредитоспособность. Маржа является стабильной и относительно высокой ввиду хороших возможностей компании по исполнению и низкозатратной позиции, в то время как леверидж находится на уровне сопоставимых компаний.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения Fitch, использованные в рейтинговом сценарии агентства для эмитента, включают следующее:

- Небольшой рост выручки на 3%-5% в год, немногим ниже совокупных темпов годового роста (CAGR) в 3%-6% для установленной базы погружных электронасосов Borets и погружных электронасосов с сервисными договорами за последние 10 лет

- Постепенное сокращение маржи EBITDA до около 23%, ближе к среднеисторическому уровню

- Рефинансирование части существующих еврооблигаций посредством предложения о выкупе

- Отсутствие дивидендных выплат в течение рейтингового горизонта

- Капиталовложения на уровне около 4% от выручки в 2017-2020 гг., немногим выше среднеисторического уровня в 3,5%

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию:

Повышение рейтингов является маловероятным, если не произойдет существенного улучшения бизнес-профиля, включая значительное увеличение масштаба и улучшение географической диверсификации.

Будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию:

- Маржа свободного денежного потока ниже 1% на продолжительной основе

- Значительные капиталовложения, программа приобретений или существенное изменение дивидендной политики

- Скорректированный чистый леверидж по FFO выше 3,5x на продолжительной основе

- Обеспеченность постоянных платежей по FFO менее 3,0x на продолжительной основе.

ЛИКВИДНОСТЬ

Адекватная ликвидность: ликвидность у Borets является адекватной, при не ограниченных в использовании денежных средствах на уровне 23 млн. долл. и неиспользованных кредитных линиях в 5 млн. долл., более чем достаточных для покрытия краткосрочных выплат на сумму 8 млн. долл., относящихся к процентам по еврооблигациям. Объявлено предложение о выкупе по полной сумме существующих облигаций на 373 млн. долл. с финансированием за счет планируемого выпуска облигаций.

Часть нового выпуска еврооблигаций, которая не будет использована для проведения выплат в рамках предложения о выкупе, будет оставлена в денежной форме в долларах США с единственной целью проведения выплат по еврооблигациям 2013 года.

ПОЛНЫЙ СПИСОК РЕЙТИНГОВЫХ ДЕЙСТВИЙ

Borets International Limited

--Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте «BB-», прогноз «Стабильный»

--Долгосрочный РДЭ в национальной валюте «BB-», прогноз «Стабильный»

--Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B»

--Краткосрочный РДЭ в национальной валюте «В».

Borets Finance DAC

--Приоритетный необеспеченный рейтинг «BB-».

--Приоритетный необеспеченный рейтинг «BB-(EXP)». ru.cbonds.info

borets рдэ bb- компании валюте долл fitch погружных