Fitch Ratings присвоило облигациям Первого контейнерного терминала (далее – «ПКТ») на сумму 5 млрд. руб. финальный приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте «BB» со «Стабильным» прогнозом. Рейтинг облигаций находится на одном уровне с долгосрочным рейтингом дефолта эмитента («РДЭ») материнской компании Global Ports Investments Plc (далее – «GPI»), которая предоставила публичную безотзывную оферту по выкупу облигаций. GPI имеет долгосрочный РДЭ «BB» (см. сообщение «Fitch присвои

Fitch Ratings присвоило облигациям Первого контейнерного терминала (далее – «ПКТ») на сумму 5 млрд. руб. финальный приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте «BB» со «Стабильным» прогнозом. Рейтинг облигаций находится на одном уровне с долгосрочным рейтингом дефолта эмитента («РДЭ») материнской компании Global Ports Investments Plc (далее – «GPI»), которая предоставила публичную безотзывную оферту по выкупу облигаций.

GPI имеет долгосрочный РДЭ «BB» (см. сообщение «Fitch присвоило Global Ports рейтинг «BB» и планируемым облигациям ПКТ рейтинг «BB(EXP)»/'Fitch Rates Global Port 'BB'; FCT's Proposed Notes BB (EXP)' от 8 декабря 2015 г. на сайте www.fitchratings.com).

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Облигации имеют годовой купон в 13,1% и срок обращения в 10 лет с обязательным опционом колл, согласно которому ПКТ должен выкупить облигации в феврале 2021 г. (фактически уменьшая срок до погашения до пяти лет). На дату закрытия сделки ПКТ осуществил своп в доллары по рублевым облигациям.

Операционная компания GPI выпустит облигации

ПКТ является одной из основных операционных дочерних компаний GPI. В декабре 2015 г. ПКТ выпустила облигации на сумму 5 млрд. руб., а сейчас провела эмиссию облигаций еще на 5 млрд. руб. в рамках программы по выпуску облигаций трех серий по 5 млрд. руб. в соответствии с программой эмиссии внутренних облигаций на 30 млрд. руб. ПКТ является дочерней компанией в 100-процентной собственности GPI, полностью консолидированной в отчетности группы, и генерирует 35% операционного денежного потока GPI. Вне группы GPI ПКТ является небольшим игроком с небольшим влиянием на рынке и подверженным конкуренции. Согласно рейтинговому сценарию Fitch, мы ожидаем, что леверидж ПКТ на конец прогнозного периода (в 2020 г.) останется близким к высокому показателю в 4x. в то же время мы прогнозируем, что консолидированный леверидж GPI уменьшится до 1,5х.

Безотзывная оферта

Держатели облигаций имеют безотзывную оферту от GPI. Согласно этой оферте GPI безотзывно и публично берет на себя обязательства приобрести облигации в случае невыплаты процентов или основной суммы долга. Данное обязательство является равным по очередности исполнения со всеми другими прямыми необеспеченными обязательствами GPI.

Если и когда держатели облигаций принимают оферту, она становится соглашением о купле-продаже облигаций, согласно которому GPI обязана выплатить основную сумму, купон и начисленные проценты на 13-ый рабочий день после неплатежа по рейтингуемым облигациям. В соответствии с этим механизмом, материнская компания имеет сильный стимул оказывать финансовую поддержку компании-эмитенту до того, как она допустит дефолт по рейтингуемым облигациям. Таким образом, вероятность дефолта по рейтингуемым облигациям, по нашему мнению, имеет привязку к GPI. В результате Fitch присвоило облигациям приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте на одном уровне с долгосрочным РДЭ GPI в национальной валюте.

Поступления от облигаций для рефинансирования

Поступления от облигаций используются для рефинансирования существующих банковских кредитов ПКТ. Как следствие, консолидированный леверидж GPI не увеличится в результате данной сделки.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Рейтинг облигаций имеет привязку к долгосрочному РДЭ GPI; будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию как по GPI, так и по ПКТ, включают:

-Дивидендные выплаты, влияющие на ожидаемый профиль снижения левериджа GPI

-Отношение консолидированного долга GPI к EBITDA с корректировкой Fitch останется выше 3,0x в течение трехлетнего горизонта до 2018 г. в рейтинговом сценарии Fitch

-Негативные политические решения или геополитические события, влияющие на портовый сектор

-Неспособность поддерживать адекватную ликвидность для покрытия долга GPI с наступающими сроками

-Несоблюдение ковенантов на уровне операционных компаний и на консолидированном уровне

-Несбалансированность структуры долга с единовременным погашением и амортизируемого долга и/или потенциальное изменение акционерной структуры с продажей со-контролирующим акционером APMT частично или полностью своей доли в GPI, что может повлиять на наш анализ некоторых рейтинговых факторов, таких как риск рефинансирования и, возможно, на рейтинги GPI.

Потенциал повышения рейтинга в настоящее время ограничен. Мы не ожидаем улучшения ситуации в российской экономике в ближайшей перспективе, на что указывает «Негативный» прогноз по суверенному рейтингу. ru.cbonds.info

2016-2-19 14:33