Fitch Ratings подтвердило рейтинг финансовой устойчивости страховщика («РФУ») российского САО ВСК на уровне «BB-». Fitch также опубликовало рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») ВСК «BB-». Прогноз по рейтингам – «Стабильный». КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ Рейтинги отражают сильную операционную прибыльность ВСК, поддерживаемую инвестиционным доходом, и адекватное качество инвестиционного портфеля. Негативное влияние на рейтинги оказывают слабая капитализация ВСК с корректировкой на риск и высокая дол

Fitch Ratings подтвердило рейтинг финансовой устойчивости страховщика («РФУ») российского САО ВСК на уровне «BB-». Fitch также опубликовало рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») ВСК «BB-». Прогноз по рейтингам – «Стабильный».

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинги отражают сильную операционную прибыльность ВСК, поддерживаемую инвестиционным доходом, и адекватное качество инвестиционного портфеля. Негативное влияние на рейтинги оказывают слабая капитализация ВСК с корректировкой на риск и высокая доля одного вида страхования с ухудшающимся коэффициентом убыточности (ОСАГО), несколько слабую позицию ликвидности и ограниченную финансовую гибкость. РФУ и РДЭ на одном уровне отражают мягкое ограничение «Средний уровень» по допущениям о возвратности средств, которое Fitch применяет для России.

Генерирование существенной чистой прибыли в 2016 г. увеличило доступный капитал компании, что частично нивелировалось более высоким уровнем целевого капитала в результате увеличения чистых премий. Капитализация ВСК с корректировкой на риск, измеряемая с использованием факторной модели Fitch «Призма», оставалась в категории «Слабая», исходя из предварительных результатов за 2016 г. В плане регулятивных требований регулятивная маржа платежеспособности у ВСК, оцениваемая аналогично принципам Solvency I, составляла 197% на конец 2016 г., что немногим выше 193% на конец 1 полугодия 2016 г.

В 2016 г. прибыльность ВСК оставалась хорошей при доходности на капитал в 30%, исходя из данных неаудированной отчетности по МСФО, что соответствует уровню 32% согласно отчетности 2015 г. Чистый результат за 2016 г. в существенной мере подкреплялся исторически сильной инвестиционной составляющей и, в меньшей степени, положительным андеррайтинговым результатом.

Комбинированный коэффициент у компании улучшился до 93,6% в 2016 г. на основании предварительных данных по МСФО, понизившись по сравнению с 100,9% в 2015 г. Это было обусловлено главным образом снижением коэффициента убыточности (без учета суброгационного дохода) до 58,1% в 2016 г. по сравнению с 65,4% в 2015 г. Данное сокращение коэффициента убыточности было обусловлено добровольным автокаско и, в меньшей степени, неавтомобильными видами страхования, на которые в сумме приходилось 60% чистых собранных премий в 2016 г.

Компания по-прежнему имеет высокую концентрацию по ОСАГО. На ОСАГО приходилось 40% чистых собранных премий в 2016 г., а коэффициент убыточности (с учетом расходов на урегулирование убытков) составлял 80,2% в 2016 г., основываясь на внутренней актуарной оценке, понизившись относительно 82,6% в 2015 г. Данный факт становится более значимым ввиду недавно объявленных планов ВСК по приобретению портфеля ОСАГО у ВТБ Страхование, при этом ожидаемый объем приобретаемого портфеля составит около 3%-4% от суммарного существующего бизнеса ВСК, рассчитанного на основании резервов, на конец 2016 г. В то же время, поскольку портфель находится в стадии обслуживания обязательств по договорам прошлых лет, Fitch не ожидает, что данное приобретение приведет к долгосрочному изменению структуры бизнеса.

Позиция ликвидности у ВСК остается слабой, хотя и постепенно улучшается при отношении ликвидных активов к техническим резервам-нетто на уровне 91% согласно предварительным данным на конец 2016 г. против 85% в конце 2015 г. Среднее кредитное качество инвестиционного портфеля ВСК является сильным для уровня рейтинга. Fitch считает финансовую гибкость компании ограниченной, поскольку мажоритарный акционер имеет ограниченные возможности для поддержки компании при необходимости.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Понижение рейтингов возможно в случае увеличения рисков по ОСАГО, дальнейшего ухудшения коэффициента убыточности по этой линии или ослабления операционных показателей ВСК, что привело бы к уменьшению капитализации согласно факторной модели капитала «Призма». Кроме того, понижение возможно в случае существенного усиления инвестиционного риска или риска ликвидности.

Повышение рейтингов возможно в случае прибыльной диверсификации страхового портфеля или заметного укрепления капитализации ВСК с корректировкой на риск, хотя Fitch рассматривает последнее как маловероятный сценарий в среднесрочной перспективе. ru.cbonds.info

2017-3-29 10:44