По данным СМИ, обсуждения в правительстве вопроса пенсионных накоплений завершились решением направить в 2015 г. средства страховых взносов на обязательное пенсионное страхование в полном объеме. Кроме того, высказывается мнение о неэффективности накопительной пенсионной системы в целом (одним из аргументов является низкая доходность от их инвестирования, что отчасти правда, редко когда управляющим пенсионных накоплений удается "обогнать" инфляцию). Таким образом, высока вероятность возврата к
По данным СМИ, обсуждения в правительстве вопроса пенсионных накоплений завершились решением направить в 2015 г. средства страховых взносов на обязательное пенсионное страхование в полном объеме. Кроме того, высказывается мнение о неэффективности накопительной пенсионной системы в целом (одним из аргументов является низкая доходность от их инвестирования, что отчасти правда, редко когда управляющим пенсионных накоплений удается "обогнать" инфляцию).
Таким образом, высока вероятность возврата к распределительной пенсионной системе, что позволит существенно сократить ее дефицит (как следствие, для финансирования пенсионных выплат Минфину не потребуется увеличивать размещение ОФЗ). Помимо этого, поступление большого объема пенсионных средств на рынок (являющихся для управляющих компаний по сути бесплатными) может косвенно способствовать оттоку капитала (из-за высоких ожиданий ослабления рубля). В условиях закрытых внешних рынков капитала возрастает дефицит длинных средств на локальном финансовом рынке. Напомним, что в этом году в ПФР было "заморожено" (потрачено на выплаты пенсионерам) 394 млрд руб., а в следующем приток средств на накопительные счета мог бы составить 300 млрд руб.
В том числе из-за отсутствия новых пенсионных средств чистое размещение негосударственных облигаций с начала этого года является отрицательным (эмитентов не устраивают сроки (< 2 лет в большинстве случаев) и ставки, по которым банки готовы предоставить им фондирование). По-видимому, ситуация сохранится и в 2015 г.: рынок облигаций будет функционировать лишь для эмитентов 1-го эшелона и "субфедов", а остальным дешевле будет привлекать кредиты (они оказывают значительно меньшую нагрузку на капитал, чем облигации - в 1,5 раза в терминах RW). Дефицит рублевых средств обусловлен и тем обстоятельством, что в этом году произошел резкий спад (по сути изменение многолетнего тренда) притока рублевых депозитов физлиц (-2% за 1П 2014 г. против +9% в 1П 2013 г.), что банкам приходится "закрывать" рефинансированием от ЦБ РФ/Минфина (задолженность перед государством выросла на 1,4 трлн руб.). Вопрос удлинения срочности рублевого фондирования может быть частично решен за счет инструментов с плавающей ставкой, привязанной к РЕПО ЦБ/RUONIA/валютному свопу, по аналогии с теми, которые выпускались в 2009 г. (например, Транснефть, РЖД). ru.cbonds.info
2014-8-6 13:29