Завтрашнее заседание совета директоров ЦБ будет важным событием, которое может сильно повлиять на дальнейший рыночный тренд. Если до недавнего времени аналитики сходились во мнении, что ЦБ оставит ставки без изменений, в последние дни их ожидания стали агрессивнее, и сейчас они прогнозируют повышение ставки на 50 б. п. Эта точка зрения соотносится с ожиданиями того, что инфляция может ускориться с 9,1% г/г в ноябре до 9,5-9,8% к концу этого года. Наше изначальное мнение, что ЦБ должен повысить

Завтрашнее заседание совета директоров ЦБ будет важным событием, которое может сильно повлиять на дальнейший рыночный тренд. Если до недавнего времени аналитики сходились во мнении, что ЦБ оставит ставки без изменений, в последние дни их ожидания стали агрессивнее, и сейчас они прогнозируют повышение ставки на 50 б. п. Эта точка зрения соотносится с ожиданиями того, что инфляция может ускориться с 9,1% г/г в ноябре до 9,5-9,8% к концу этого года.

Наше изначальное мнение, что ЦБ должен повысить ставку минимум на 25 б. п., чтобы сохранить ее чуть выше инфляции, сейчас представляется слишком оптимистичным. Во-первых, недельная инфляция сильно ускорилась – до 0,3% н/н в последние недели. Во-вторых, рубль остается под давлением и снова требует интервенций ЦБ (с начала декабря ЦБ продал примерно $5 млрд). Оба факта указывают на то, что инфляция, судя по всему, достигнет 10,5% г/г к концу января, когда состоится следующее заседание совета директоров ЦБ. В этой ситуации повышение ставки на 50-100 б. п. завтра представляется более реалистичным. Такой масштаб повышения – это тот минимум, который предотвратит дальнейшее ухудшение настроений на валютном рынке.

Резкое ухудшение настроений на российском долговом рынке может создавать ощущение, что участники ожидают более сильного повышения ставок – на 200-300 б. п. Однако мы не связываем ухудшение настроений на рынке с ожиданиями повышения ставки: изначально рост доходностей произошел по причине выхода иностранных инвесторов из российского долгового рынка из-за отсутствия позитивных сдвигов в геополитической и экономической ситуации в стране. Что же касается самой ставки, мы считаем, что ее повышение на 50-100 б. п. долговой рынок воспримет нейтрально. Более сильное повышение, которое мы не считаем вероятным, усилит падение цен на облигационном рынке.

Наш фундаментальный взгляд остается без изменений: как мы уже говорили в своем обзоре от 8 декабря “Российская макроэкономика: денежная политика при плавающем курсе”, текущий уровень ставок ниже равновесного уровня на 400 б. п., и этот разрыв должен быть ликвидирован. Таким образом, мы ожидаем серии дальнейших повышений ставки в 1П15. ru.cbonds.info

2014-12-10 16:12