BCS Global Markets: Продолжающийся политический кризис в Италии, повышающий риски выхода страны из еврозоны, вероятно, поддержит бегство в качество в среду, после того как доходности двухлетних гособлигаций Италии взлетели до 6-летних максимумов (а UST 10, напротив, упала ниже 2.80%). Дополнительным фактором, способным усилить неприятия к риску, может стать решение США ввести импортные пошлины против товаров из Китая на общую сумму $50 млрд, несмотря на успешные переговоры между странами.
BCS Global Markets: Продолжающийся политический кризис в Италии, повышающий риски выхода страны из еврозоны, вероятно, поддержит бегство в качество в среду, после того как доходности двухлетних гособлигаций Италии взлетели до 6-летних максимумов (а UST 10, напротив, упала ниже 2.80%).
Дополнительным фактором, способным усилить неприятия к риску, может стать решение США ввести импортные пошлины против товаров из Китая на общую сумму $50 млрд, несмотря на успешные переговоры между странами. Сильные макроданные и поддержка локального рынка, как и всегда, должны помочь российским бондам проявить большую устойчивость в сравнении с EM, однако покупателей, скорее всего, останется мало.
Рынок ОФЗ: Причин для осторожности немало. Динамика рынка остается чувствительной к изменениям глобального отношения к риску в отсутствие мощных внутренних драйверов. В свете разворачивающегося политического кризиса в Италии инвесторы, скорее всего, как минимум не захотят открывать новые длинные позиции в локальных бондах EM, а может быть и
будут сокращать свои вложения. Сегодня в фокусе аукционы Минфина и еженедельный отчет по инфляции, но мы сомневаемся, что им удастся оказать большую поддержку ОФЗ.
РОСБАНК: Распродажа итальянских финансовых активов вчера стала хедлайнером для мировых рынков. Очередной провал в создании национального правительства и необходимость проведения новых выборов привели к взрывному росту доходности итальянского госдолга с самого открытия вчерашних торгов. 2-летние гособлигации завершили день на отметке 2.70% годовых (+183 бп), 10-летние гособлигации – 3.15% годовых (+48 бп), индекс FTSE MIB итальянской фондовой биржи просел на 2.7%.
Звучавшие вчера в СМИ сроки новых выборов – конец июля / начало августа – выглядят крайне оптимистично, но даже они сулят недели неопределенности вокруг итальянской политики. Тем более, что недавние опросы указывают на шансы еще более успешного результата для правой партии «Лига Севера» на новом голосовании. Как следствие, курс евро обещает провести более длительное время в зоне недооцененности относительно доллара США, по сравнению с фундаментально оправданными уровнями. Новый прогноз стратегов Societe Generale предполагает курс EUR/USD в 1.15 на конец 3к’18 (против 1.28 прежде) и 1.22 на конец 4к’18 (1.30).
Политические проблемы Апеннинского полуострова вчера выступили новой причиной для распродажи активов из развивающихся стран, не обойдя стороной и сегмент российского локального
госдолга. Доходности ОФЗ по итогам дня подросли на 1-3 бп. Минфин, однако, все равно счел возможным предложить для сегодняшнего первичного аукциона наиболее длинный выпуск ОФЗ-ПД, а именно, 16-летнюю серию 26225 (15 млрд руб.) – пусть и вкупе с более короткой 3.5-летней 25083 (15 млрд руб.). С учетом ситуации на рынке, не исключено, что аукцион в наиболее длинной серии готовится под какого-то «якорного» инвестора. Пока с начала квартала ведомство привлекло лишь 114.8 млрд руб. через новые заимствования.
Как следствие, оно должно быть заинтересовано в полном размещении выпусков, в том числе посредством более гибкого подхода к премии по доходности в случае сохранения низкого спроса со стороны участников.В
О Джи Эм Кэпитал: Рынок рублевого долга остается под давлением из-за внешних негативных факторов, но если ранее это был рост доходности 10-летних UST выше 3% годовых, то после публикации стенограммы FOMC опасения дальнейшего роста доходностей длинных UST сошли на нет (участники рынка предполагают лишь два повышения ключевой ставки до конца этого года), но теперь глобальные рынки обеспокоены политическим кризисом в Италии, где предстоящие внеочередные парламентские выборы грозят перерасти в референдум о членстве Италии в еврозоне. Эти события привели к обвалу итальянских облигаций, так доходности по 10-летним гособлигациям Италии выросли за несколько дней с 2 до 3% годовых (!), а евро упал до новых минимумов.
Политический кризис в Италии также негативно влияет на рубль и ОФЗ, однако падение длинных ОФЗ незначительное, отметим, что ценовой индекс ОФЗ в течение последнего месяца находится в
боковике после пробития длинного растущего тренда, а длинные ОФЗ движутся в узком диапазоне.
Наша последняя рекомендация от 24 апреля - покупка на аукционе ОФЗ-ИН 52002 достигла цели и мы сокращаем позицию в этой бумаге, хотя по-прежнему оцениваем хорошо ее перспективы, но не видим дальнейших драйверов в ОФЗ в текущей ситуации.
Открытие Брокер: Доходность по 2-х летним бондам Италии выросла почти на 150% (до максимальных значений с 2012 года )на страхах новых выборов в стране, которые фактически станут референдумом по изменению членства Италии в Евросоюзе или участия в еврозоне. Фондовый рынок страны провалился более чем на 3% при наиболее сильных продажах в банковском секторе. Президент Италии поручил Карло Каттарелли сформировать кабинет министров, но для работы он должен получить одобрение парламента, что весьма маловероятно после того, как был отвергнут кабинет победителей прошедшего выборного цикла в парламент. Стоит отметить, что продажи банковских акций наблюдались и на других площадках, включая предварительные торги в США. В Испании рынок также терял около 2,5%, так как в пятницу предстоит мероприятие по выражению доверия правительству Мариано Рахой в парламенте. Между тем, вероятность новых выборов в Испании также довольно высокая, так как Рахой уже столкнулся с недоверием своей собственной социалистической партии. Вчера к 15:25 (мск) DAX – 12692,62 п. (-1,33%), CAC 40 – 5438,87 п. (-1,27%), FTSE 100 – 7635,75 п. (-1,22%).
Известный инвестор Джордж Сорос заявил, что Евросоюз находится в экзистенциональном кризисе. Российский рынок завершит день в минусе. Прямого влияния политических проблем в Италии и Испании на Россию нет. Более того, победа евроскептиков может оказаться позитивной, так как Италия входит в число стран, которые несут максимальные убытки от сокращения торговых отношений с РФ. В любом случае, распродажи в Европе будут давить на отечественный рынок, а бегство от риска негативно сказываться на рубле, хотя и не в той степени, как на
европейские активы и валюту.
По итогам торгов 29 мая индекс ММВБ снизился на 0,57% до 2298,00 п., а РТС — на 1,05% до 1154,90 п. Снижение российского рынка в полной степени обусловлено негативным внешним фоном. Впрочем, потери в Европе были более существенными. Безусловной поддержкой российского рынка стали корпоративные новости. Учитывая, что в Европе основные индексы упали минимум на 1,25%, российский рынок оказался вполне устойчив, как к европейским раздражителям, так и к снижению котировок нефти.В
Ведомство предложит инвесторам ОФЗ-ПД выпуска 26225 с погашением 10 мая 2034 года в объёме 15 млрд рублей и ОФЗ-ПД выпуска 25083 с погашением 15 декабря 2021 года в объёме 15 млрд рублей. Если Минфин сможет разместить весь предложенный объём, а спрос превысит предложение хотя бы в 1,5-2 раза, то нужно будет признать за российской валютой потенциал на укрепление.
Внешний фон перед стартом торгов в России негативный. Однако это не означает, что российские индексы совершат столь же драматическое падение как в Азии или США. Накануне рынок показал изрядную устойчивость на фоне серии позитивных корпоративных новостей. Вероятно, что на открытии торгов рынок незначительно просядет, а рубль ослабнет. Однако российский рынок уже абсорбировал существенно больше негатива, чем очередной долговой кризис в Европе. Кроме того, слухи о проблемах со счетами россиян на Кипре также могут транслироваться в очередной приток возвращающихся на Родину капиталов.
Промсвязьбанк: В центре внимания на глобальных рынках остаются политические проблемы в Италии. Учитывая текущую риторику представителей партий «Пять звезд» и «Лига Севера», Парламент Италии вряд ли одобрит предложенную Президентом кандидатуру К.Коттарелли на пост премьер-министра, соответственно, при таком сценарии внеочередные выборы в республике состоятся уже в сентябре. По текущим опросам общественного мнения, скептически настроенные в отношении еврозоны партии (все те же «Пять звезд» и «Лига Севера», которые могут использовать позицию
о возможном выходе страны из еврозоны в переговорах для уменьшения бюджетных ограничений) могут получить лучший результат, нежели на последних выборах.
Основное движение на рынках на текущий момент, разумеется, происходит в итальянских активах – доходность двухлетних гособлигаций Италии вчера выросла на 183 б.п. за сутки (максимальный внутридневной рост доходностей с 90-х годов). На текущий момент спред между доходностью десятилетних гособлигаций Италии и Германии составляет 289 б.п. (максимумы с 2013 г.). При этом, разумеется, общий рост нервозности на рынке находит отражение в снижении спроса ко всей группе рисковых активов – MSCI World вчера продемонстрировал снижение на 1,1%, MSCI EM – на 0,9%.
В первую очередь под давлением оказываются акции банков (Financial сектор в США вчера потерял 2,5%, а отдельные европейские банки теряли около 5-6%.
Первая половина текущей недели была отмечена отсутствием публикации значимой макроэкономической статистики на рынках, соответственно все основное внимание
инвесторов было приковано к событиям в Италии. Безусловно, итальянские проблемы будут оставаться в центре внимания в ближайшие дни, однако, помимо этого, инвесторы будут следить также и за публикацией большого объема макростатистики в Штатах (ВВП в среду, PCE в четверг и данных по рынку труда в пятницу). Блок экономических данных в ближайшие три дня, по большому счету, станет последним блоком сверхзначимой информации для Федрезерва в преддверии июньского заседания.
Индекс Мосбиржи сегодня может постараться удержаться в диапазоне 2280-2300 пунктов, однако, при сохранении негативных настроений на глобальных рынках есть шансы не удержаться на этих уровнях (в таком случае актуальными для индекса становятся цели в районе 2250).
В ближайшие две недели ключевыми драйверами российского долгового рынка будут макроэкономическая статистика США, урегулирование политического кризиса в Италии, комментарии ФРС по ставке (12 июня) и решение российского ЦБ РФ по ключевой ставке (15 июня).
ЛокоИнвест: Проблемы emerging markets ушли на второй план. В центре внимания политический кризис в Италии, вызвавший серьёзнейший обвал итальянских евробондов и рост кредитных рисков в регионе. Капиталы устремились в традиционный safe haven – американские treasuries, доходность которых падала сегодня до 2.81% (10-летние бумаги). Это оказывает определённую поддержку евробондам EM, в том числе и российским, которые пока не сохраняют относительную стабильность.
В Италии ещё в марте прошли парламентские выборы, которые не выявили явного победителя. В минувшие выходные провалилась попытка сформировать правящую коалицию. После этого президент Италии назначил врио премьер-министра и поручил подготовку досрочных выборов. Эти события вызвали опасения, что досрочные выборы могут превратиться в референдум о присутствии Италии в Еврозоне.
На этом фоне евро/доллар провалился ниже 1.16 – минимум с ноября 2016 года, взлетели доходности итальянских евробондов, увеличились кредитные риски по всему региону.
Евробонды EM держатся, прежде всего, благодаря ралли в UST. Способен ли итальянский кризис спровоцировать распродажи на развивающихся долговых рынках? Теоретически, да. Если ситуация в Европе начнёт выходить из-под контроля. Однако нам такой сценарий пока кажется маловероятным. Обращаясь к недавнему прошлому, а именно европейскому долговому кризису 2011-12 гг, когда выход Греции из Еврозоны выглядел высоковероятным событием, и было совершенно непонятно, как будут спасать Греции, можно сказать, что европейские финансовые власти получили огромный кредит доверия. Мы все убедились, что Европа может договариваться, а ЕЦБ имеет все необходимые инструменты для стабилизации рынков. Пока нет оснований считать, что нынешний эпизод окажется неразрешимой проблемой для европейских финансовых властей, вызовет масштабную дестабилизацию рынков и экономический кризис в регионе. Вдобавок, общая экономическая ситуация в Европе является сейчас намного более благоприятной, чем 6-7 лет назад, в том числе и в самой Италии.
Одним словом, мы считаем, что нынешний эпизод окажется локальным потрясением и не будет иметь далеко идущих последствий. Как и всегда бывает в таких случаях, высокая волатильность может сохраняться ещё в течение какого-то времени. Возможно, разворотной точкой станут какие-то заявления от ЕЦБ или итальянских властей. Очевидно, что ЕЦБ вновь убедился в хрупкости финансовых рынках стран южной Европы, и это сигнал для регулятора соблюдать повышенную осторожность в вопросе сворачивания QE. Возможно, этот процесс будет более мягким.
Полные тексты комментариев доступны по ссылке.
2018-5-30 11:52