Структура ВВП по использованию за 1К15, которую вчера опубликовал Росстат, подтверждает различия между нынешней рецессией и кризисом 2008-2009 гг. Первое расхождение связано с тем, что самый большой негативный вклад в снижение ВВП на 2,2% г/г в 1К15 пришелся на потребление (-5 п.п.), которое продемонстрировало глубокий спад на 6,4% г/г, тогда как вклад чистого экспорта составил положительные 7 п.п. Оба фактора стали следствием более стремительного ослабления рубля при свободном плавании, чем при

Структура ВВП по использованию за 1К15, которую вчера опубликовал Росстат, подтверждает различия между нынешней рецессией и кризисом 2008-2009 гг. Первое расхождение связано с тем, что самый большой негативный вклад в снижение ВВП на 2,2% г/г в 1К15 пришелся на потребление (-5 п.п.), которое продемонстрировало глубокий спад на 6,4% г/г, тогда как вклад чистого экспорта составил положительные 7 п.п. Оба фактора стали следствием более стремительного ослабления рубля при свободном плавании, чем при регулируемом властями ослаблении рубля в 3К08-1К09, которое защитило потребителей и одновременно ограничило расширение торгового баланса в части импорта.

Второе расхождение объясняется менее значительным снижением запасов. На этот фактор пришлось всего 3 п.п. спада ВВП в 1К15, что аналогично 1К14 и гораздо меньше, чем 8-10 п.п. в 2009 г. Эти данные говорят о том, что сейчас запасы уже находятся на низком уровне, в отличие от 2006-2007 гг, когда наблюдался значительный перегрев.

Такая конфигурация предполагает очень ограниченный потенциал снижения ВВП в этом году в сравнении со снижением на 8% в 2009 г, и мы подтверждаем свой прогноз спада экономики на 3% по итогам этого года. С другой стороны, устойчиво негативный тренд в инвестициях, которые снизились на 8,8% г/г в 1К15 (и их доля в структуре ВВП упала до 10-летнего минимума 13,6%) может наложить дополнительные ограничения на уже и так низкий уровень потенциального экономического роста, который мы оцениваем в 1%. ru.cbonds.info

2015-7-2 17:38