Ускорение роста номинальных зарплат до 9,0% г/г в июне (+7,8% г/г в 1П16) не смогло поддержать потребление, оборот розничной торговли упал на 5,9% г/г в прошлом месяце,говорится в аналитическом обзоре Наталии Орловой, главного экономиста Альфа-Банка. Мы связываем это с усилением неравномерности в распределении доходов из-за заморозки зарплат госсектора. Доля населения с доходом ниже прожиточного минимума выросла с 11,2% в 2014 г. до 13,3% в 2015 г., продемонстрировав самый большой скачок с 2000

Ускорение роста номинальных зарплат до 9,0% г/г в июне (+7,8% г/г в 1П16) не смогло поддержать потребление, оборот розничной торговли упал на 5,9% г/г в прошлом месяце,говорится в аналитическом обзоре Наталии Орловой, главного экономиста Альфа-Банка. Мы связываем это с усилением неравномерности в распределении доходов из-за заморозки зарплат госсектора. Доля населения с доходом ниже прожиточного минимума выросла с 11,2% в 2014 г. до 13,3% в 2015 г., продемонстрировав самый большой скачок с 2000 г. Слабые цифры по строительству (спад на 9,0% г/г в июне) укрепляют мнение о том, что наш прогноз спада ВВП на 2016 г. на 0,3% на 2016 г. находится под угрозой.

Спад оборота розничной торговли в июне на 5,9% г/г оказался хуже прогнозов.

Несмотря на продолжающееся снижение безработицы (до 5,4% в июне) и сильный рост номинальных зарплат на 9,0% г/г (мы ожидали + 7,0% г/г), статистика по потреблению остается слабой. Оборот розничной торговли снизился на 5,9% г/г, что очень близко к слабому результат за май (-6,1% г/г), а также ниже нашего осторожного прогноза (- 5,7% г/г) и консенсус-прогноза рынка (-5,4% г/г). Мы полагаем, что в июле розничная торговля продолжит движение в боковом тренде.

Сильный рост номинальных зарплат на 7,8% г/г в 1П16 неожиданно совпал со спадом розничного кредитования на 1% с начала года и слабыми цифрами по обороту розничной торговли…

Статистика за июнь усиливает замешательство от статистики по розничному сегменту. И мы, и рынок ожидали, что рост зарплат (+7,8% г/г в 1П16) приведет к улучшению розничной торговли и розничного кредитования. Однако оба показателя разочаровывают: оборот розничной торговли снизился на 5,7% г/г в 1П16, а рынок розничных кредитов – на 1% с начала года, показав слабый рост на 0,2% с апреля. В то же время рост розничных депозитов составил 16% г/г в июне – это неожиданно сильный результат, учитывая стабилизацию инфляции на весьма высоком уровне 7,3% г/г с марта.

…что может объясняться усилением неравномерности в распределении доходов.

Мы связываем сбивчивую статистику по домохозяйствам с усилением неравномерности в распределении доходов. Во-первых, хотя рост средних номинальных зарплат ускорился, главным фактором этого ускорения выступили негосударственные сектора, тогда как госсектор, в котором занято примерно 20-25% рабочей силы, продемонстрировал рост номинальных зарплат всего на 4-6% г/г. Во-вторых, доля населения с доходом ниже прожиточного минимума выросла с 11,2% в 2014 г. до 13,3% в 2015 г., показав самый большой скачок с 2000 г. Усиление неравномерности в распределении доходов является следствием заморозки зарплат госсектора с 2015 г. Что же касается быстрого роста розничных вкладов, мы связываем этот процесс с негласными ограничениями на вывод денег за границу, в результате которых состоятельная часть граждан вынуждена хранить свои деньги в российских банках.

Спад строительства на 5,7% г/г свидетельствует о слабости инвестиций.

Слабую динамику демонстрирует и корпоративный сегмент. Во-первых, строительный сектор после спада на 7% г/г в 2015 г. показал снижение на 5,7% г/г в

1П16. Во-вторых, корпоративный кредитный портфель сократился на 2% с апреля; с учетом очистки от курсовых эффектов этот сегмент растет на 2% г/г против + 7% в среднем в 2015 г. Единственный позитивный фактор – это рост промышленности на 0,4% г/г в 1П16, однако этого оказалось недостаточно, чтобы нейтрализовать слабость в других сегментах.

Наш прогноз спада ВВП на 0,3% г/г находится под угрозой.

После позитивного сюрприза, связанного с тем, что российская экономика вполне умеренно отреагировала на снижение цен на нефть в 1К16, статистика за 2К16 явно разочаровывает. Усиление неравенства указывает на то, что Россия не может опираться на восстановление розничного кредитования, чтобы стимулировать потребление. Хотя слабые показатели роста требуют от ЦБ понижения ключевой ставки, инфляционные риски, связанные с сильным ростом зарплат, говорят в пользу более осторожного подхода. Наш прогноз спада ВВП на 0,3% на этой год сейчас находится под угрозой: если бюджетная политика не изменится в 2П16,

спад по итогам года, скорее всего, приблизится -1% г/г. ru.cbonds.info

2016-7-20 13:40