Адэр Тернер, бывший председатель британского рыночного регулятора Financial Services Authority (FSA) и председатель Института нового экономического мышления.
В своей новой статье он пишет, что глобальная экономика сталкивается с хронической проблемой недостаточного номинального спроса. Япония страдает от почти нулевого роста и минимальной инфляции. Инфляция в странах еврозоны вновь стал отрицательной, а британская инфляция равна нулю, а экономический рост замедляется. Экономика США является несколько более устойчивой, хотя и там восстановление после финансового кризиса 2008 года остается крайне медленным, уровень занятости значительно ниже уровня 2007 года, а годовая инфляция не достигает целевого уровня Федеральной резервной системы в течение нескольких лет.
Но дебаты о том, какая политика может стимулировать спрос остается недостаточной, уклончивой, и запутанной. В Шанхае, министры иностранных дел стран G-20 обязались использовать все доступные инструменты - структурные, денежные и фискальные - для повышения темпов роста и предотвращения дефляции. Но многие из ключевых стран указали на то, что они не могут делать больше, чем в настоящее время.
Центральные банки часто подчеркивают пределы своих полномочий, и жалуются на отсутствие прогресса при проведении правительством структурных реформ. Но в то время как некоторые из них могут увеличить потенциал роста в долгосрочной перспективе, почти никто не может повлиять на темпы роста или инфляцию в течение следующих 1-3 лет. В самом деле, некоторые структурные реформы, такие как повышение гибкости рынка труда могут изначально иметь негативное влияние на доверие потребителей и уровень расходов. Неопределенные ссылки на "структурные реформы" в идеале должны быть запрещены. Требуется точно указывать, про какие именно реформы они говорят и предоставлять график каких-либо выгод, которые достигаются.
Если главная проблема в недостаточном глобальном спрос, только денежно-кредитная или налогово-бюджетная политика могут решить ее. Но центральные банкиры подчеркивают пределы того, что одна денежная политика может достичь. Банк Японии недавно ввел отрицательные процентные ставки, а на этой неделе Европейский центральный банк, вероятно, еще больше снизить свою депозитную ставку или увеличит объем программы количественного смягчения (QE). Но эти меры могут мало что изменить для реального экономического потребления и инвестиций.
Отрицательные процентные ставки предназначены для стимулирования спроса на кредиты среди компаний и домохозяйств. Но если банки не желают вводить отрицательные ставки по вкладам, фактически следствием могут быть более высокие процентные ставки по кредитам, поскольку банки пытаются поддерживать рентабельность в условиях текущих потерь. Как отметил недавно Марк Карни, управляющий Банка Англии, отрицательные процентные ставки должны использоваться только таким образом, чтобы стимулировать общий глобальный спрос, а не просто для перемещения спроса из одной страны в другую с помощью конкурентной девальвации. Но достижение таких стимулов с помощью отрицательных процентных ставок может оказаться невозможным. Потенциал от расширение программы QE также неясный. Это означает, что номинальный спрос будет расти только тогда, когда правительства "развернут" фискальную политику для снижения налогов или увеличения государственных расходов. Но мир полон правительств, которые чувствуют, что не в состоянии сделать это.
Источник: www. project-syndicate. org
. teletrade.ru2016-3-9 22:39